Blog do Professor Celso Grisi

Alemanha otimista

2012-02-15T15:45:00.000-02:00

Confiança do consumidor alemão sobe 27 pontos, no mês de fevereiro

O consumidoralemão entrou em uma espantosa fase de otimismo. A ZEW, empresa de consultoriaque publica o índice Sentimento Econômico do consumidor da Alemanha, revela quese indicador avançou 27 pontos no mês de fevereiro.
No mêspassado, a GFK, empresa alemã de pesquisa, já havia antecipado esse movimentocom igual natureza e intensidade. A GFK mede o mesmo fenômeno regularmente no país e é tido pelo mercado como o índice oficial para esse tipo de pesquisa.

A depreciação do euroajudou muito o país a ampliar as exportações e, de certa forma, a inibir asimportações que tanto subtraem empregos naquele país.

Uma sugestão a serpensada para o Brasil de hoje.

A China sai da zona de conforto

2012-02-15T15:16:00.000-02:00

Abrem-se novas perspectivas para a Europa

A Europa apresenta-se com uma recessão inferior àquela cogitada pelos analistas. A cena desenhada pelos experts era bem ruim, mas os resultados, de fato, não se confirmaram a tragédia. Os investidores comemoraram.
A comemoração virou festa com o anúncio do presidente do Banco Central da China da disposição do país em expandir seus investimentos na região.
Figurativamente, era o momento de cantar o “parabéns a você” e apagar a velinhas. Eis que chega o primeiro ministro chinês e coloca chantilly e morango no topo do bolo. Wen Jiabao afirmou que seu país participará com novos aportes no fundo de estabilização européia.
Conquanto, tenha ares de cooperação financeira, o gesto chinês expressa a preocupação do país com a redução global da demanda. Essa queda comprometeria a atividade econômica no país e a criação de empregos em número suficiente para evitar uma possível eclosão de natureza social na China.

20 anos depois

2012-02-13T16:46:00.000-02:00

Aniversário de 20 anos

Onde estava o nó

2012-02-13T15:39:00.003-02:00

O imbróglio de Draghi

O adiamento na aprovação do pacote e dodesembolso dos fundos para o refinanciamento da dívida Grega atrasou asnegociações para a reestruturação voluntária da dívida.

O objetivo era convencer os credoresprivados da dívida soberana grega a aceitarem cortes no valor nominal dos títulosque possuem, com a participação do BCE neste programa.

A partir de maio de 2010, o BCEacumulou títulos de dívida de países Europeus num valor equivalente a € 219 bilhões,dos quais parte substancial é dívida Grega. Chegou-se a esse valor por meio de sucessivasaquisições no mercado secundário a preços muito inferiores aos valores nominaisdos títulos.

A discussão estava em torno da verificação dapossibilidade de o BCE vender essas participações ao FEEF pelo valor deaquisição e não o valor nominal dos títulos, reduzindo assim automaticamentevalor da dívida grega. O BCE estava inflexível, alegando as imposições doTratado de não haver financiamento monetário dos Estados-Membros.

O presidente Draghi sugeriu, para a soluçãodo impasse, a possibilidade de o BCEpoder distribuir dividendos aos Estados-Membros, se fizer lucro nestasoperações. A solução não beneficiariaa todos igualmente uma vez que a elevada participação da Alemanha no capital do BCE traria boa parte dosdividendos para esse país.
Deu impasse. Mas ao fim e ao cabo, o conflito se resolveu.

Semana positiva no Brasil

2012-02-13T00:02:00.000-02:00

Monitorando o curto prazo. Mas,

pensando no longo.

O resultado financeiro da Petrobras foidecepcionante. A cotação do dólar e o aumento das despesas operacionais eadministrativas explicam o mau desempenho da empresa, divulgado ontem.

Somado a isso, o noticiário sobre o recuo nas negociações do acordo grego, bastou para que o Ibovespaapresentasse queda, na sessão de 6a feira, de 2,34%, descendo aos 63.997 pontos. A queda na semana foide 1,87%, depois de 4 semanas em alta. O giro financeiro no último dia da semana foide R$9, bilhões.

O dólar reagiu frente ao real. Subiu noúltimo dia da semana 0,41%, encerrando cotado a R$1,72. A alta é apenas um reflexo doretrocesso nas negociações do pacote de austeridade da Grécia.

O IPCA de janeiro ficou um pouco acimado de dezembro. Fechou janeiro em 0,56%, contra 0,50% em dezembro. Tomado os últimos12 meses, o IPCA tem alta de 6,22%, reforçando sua tendência em caminhar de voltaao centro da meta fixado para inflação.

Inflação e crescimento costumam andarde mãos dadas. Assim que o país voltar a crescer, é de se esperar pelorecrudescimento inflacionário, testando a sustentabilidade dessa nova políticade abrandamento monetário. Ver para crer.

A folha de pagamento real da indústria caiu 2,1%em dezembro face ao mês anterior. Em 2011, o aumento foi de 4,2%. No ano de2010 havia subido 6,8%. Definitivamente, a indústria no Brasilvai mal.

Em fevereiro, IPC-Fipe da primeira quadrissemana desaceleroupara 0,42%, comparado aos 0,66% do mês de janeiro. Essa tendênciaprecisa acentuar-se para favorecer o alcance da meta inflacionária, tendo em vista umpossível agravamento dos preços no segundo semestre do ano.

O Índice de Confiança da Construção, segundo a sondagem daFGV, recuou 8,7%. Não é para menos. Já se começou a falar novamente em bolha imobiliária.

O IBGE informou que a safrabrasileira de grãos em 2012 deve ser 0,7% menor do que a safra de 2011. Fenômenosclimáticos comprometeram o aumento da produção nacional. Isso não ajuda na política de combate à inflação.

O indicador deinadimplência da SERASA, para o consumidor, mostra recuo de 0,4% em janeiro, face ao mês anterior. A SERASA atribui o resultado ao 13º salário eà queda da Selic. Na comparação, entretanto, o indicador anual cresceu 16,6%. São as armadilhas docrescimento. O governo precisará monitorar de perto o endividamento das pessoasfísicas e o nível de sua inadimplência. Ambos parecem elevados para um ano deajustes como esse.

Manipulações chinesas?

2012-02-11T09:34:00.000-02:00

Depender tanto da China é um problema perigoso para o Brasil

NaChina, a inflação em janeiro acelerou para 4,5%, ressuscitando temores sobre apossibilidade de novos crescimentos. Os alimentos foram eleitos lá como osgrandes responsáveis pela alta tão elevada dos preços nesse mês. O mercado, nesse caso,concedeu à China o benefício da dúvida. Ontem chegara notícias sobre a quedado comércio exterior chinês. As importações caíram 15,3% e as exportações apenas0,5%. Está claro que no caso das importações o governo chinês puxou o freio demão. O estrago no mundo só na foi maior em função do aumento das importações norte-americanas nesse período.
Ficamagora duas preocupações.Primeira: o Brasil teria capacidade de estocar suascommodities por dois ou três meses? Se não tiver, qualquer encolhimento nasimportações por parte da China, por um período um pouco maior, provocará uma quedageneralizada dos preços de nossa exportações para lá.

Segunda:virão novas medidas monetárias, com o sentido de minimizar as pressõessobre os preços internos chineses? Se vierem, as coisas ficarão ainda mais difíceis parao Brasil.

Vai e volta

2012-02-11T09:05:00.000-02:00

Avançose recuos europeus

Oioio europeu encerra a semana, deixando o mundo em suspense.

Na quinta-feira as lideranças políticas gregas chegaram a umacordo sobre um pacote de austeridade. Ficou pendente apenas a aprovação das medidas pelos ministros dasfinanças da zona do euro. Tudo parecia arrumado.

Ontem um dos partidos que compõe acoalizão de apoio ao governo manifestou-se contra o acordo e anunciou que não votaráfavoravelmente. Os ministros das Finanças da Zona do Euro só liberam osrecursos para a Grécia, se houver aprovação interna das medidas de austeridadeque estão sendo impostas ao país.Ficou “tudo como dantes no quartel d’Abrantes”.

No fim do dia, o Banco Central Europeudecidiu pela manutenção da taxa básicade juros em 1,0% na Zona do Euro.E para completar, a instituição facilitou ainda mais as regras para aceitação de colaterais,facilitando o acesso a linhas de crédito pelos bancos na doeuro.

Nem tudo foi tão positivo

2012-02-11T08:37:00.000-02:00

Ainda assim, não dá pra reclamar

O número semanal de pedidos de auxíliodesemprego caiu. Foram 15 mil pedidos a menos, até o dia 4 de fevereiro. Onúmero surpreendeu positivamente o mercado.
Os estoques no atacado cresceram 1,0% emdezembro, na comparação com o mês anterior. Mas as vendas, em contrapartida,aumentaram 1,3% no mesmo período.
Já o déficit no comércio internacional de bens eserviços aumentou 3,7%. Bem verdade, que o mercado esperava por um déficitmaior. As exportações norte-americanasreagiram, subindo 0,7% em dezembro.O crescimento das importações foi maior, revelando a perda estrutural dacompetitividade do país. As importações subiram 1,3%.O déficit comercial, emnúmero redondos, é em 2011de US$ 558 bilhões.
Os esforços do governo Obama têm a direçãocerta. Parecem, entretanto, ter intensidade ainda muito fraca.

A China uma vez mais

2012-02-09T19:14:00.000-02:00

Para a China, “sepassar flanela risca”

Dadosdo MDCI mostram que o quilo dos bens de consumo não duráveis aumentou de US$6,33 para US$ 7,44 nos primeiros sete meses de 2009. Os bens de consumo duráveis aumentaram, nessa mesmabase de comparação, de US$ 4,46 para 4,60.

Essatendência dos preços parece consolidar-se por duas razões. a) pela evolução doprocesso de industrialização chinesa que, realmente, tem sido capaz de produzirprodutos de maior valor agregado e de maior nível de sofisticação; b) porque aprodução dos produtos chineses está submetida a custos mais altos pelasmudanças que a China vem promovendo em sua legislação trabalhista e tributária,e ainda, pelas pressões impostas as suas políticas monetária e cambial.

Essasrelações caminham em direção a um terreno pantanoso. O impacto da demandachinesa tornou esse país o maior mercado para as empresas brasileiras.

Parao Brasil, a influência mais direta se deu por meio das exportações de commodities.

Opreço desses produtos foi o principal fator para a transformação das contasexternas brasileiras, vertente inicial do crescimento econômico brasileiro.

Portanto,a essa altura, uma eventual deterioração no quadro econômico chinês seria muito danoso à economia nacional e esseé o problema central que precisa ser tratado com urgência.

Sobretudoporque há dúvidas sobre a sustentabilidade da atual política de incentivosfiscais e financeiros adotada pela China em seu pacote de recuperaçãoeconômica.

Oprincipal risco vem da área de créditos que, concedidos de forma tão agressivapelos bancos oficiais chineses, podem embutir uma deterioração de suaqualidade.

Nessahipótese, dado o volume elevado dos empréstimos, a inadimplência pode pedirmedidas corretivas que levariam o país a uma redução do nível de seucrescimento.

Adimensão da economia chinesa é de tal sorte, que reduções, mesmo que moderadas,de seu ritmo de crescimento, podem levar impactos relevantes nos mercadosglobais e, principalmente, nos preços das commodities. Para o Brasil, issotraria impactos muito negativos.

OBrasil já apresenta uma tendência preocupante em relação à expansão de seusdéficits externos para os próximos períodos. Déficits dessa magnitude obrigarãoà redução de nossas taxas de crescimento.

Emfunção dessas tendências mais recentes, caberá ao governo brasileiro uma rápidaação no sentido de mitigar os riscos embutidos no comércio com a China: estabelecerpolíticas que reduzam as pressões de valorização do real; estabelecer políticasde estímulos às exportações; e, por fim, estabelecer política industrial etecnológica que aumentem, de forma expressiva, o fator agregado de nossasexportações.

A China outra vez

2012-02-09T18:53:00.001-02:00

A lógica chinesa é a do
"não mexe que estraga"

OMinistério da Agricultura, Pecuária e Abastecimento divulgou o resultado daBalança Comercial do Agronegócio, dando conta de que nosso primeiro compradorpara os produtos do agronegócio continua sendo a China. Crescemos nossasexportações de commodities agrícolas em relação ao ano anterior.

Comomostramos me postagem anterior, todos são produtos de baixo valor agregado. OMinistério corroborou nossas afirmações. “Os principais setores exportadores doagronegócio nacional nesse mês foram: carnes (US$ 1,14 bilhão); produtosflorestais (US$ 702 milhões); complexo soja (US$ 685 milhões); café (US$ 605milhões); e complexo sucroalcooleiro (US$ 372 milhões). O principal responsávelpelo recuo das exportações nesse período foi o complexo sucroalcooleiro, comuma queda de 52,7% em relação a janeiro de 2011 ou US$ 413 milhões a menor.Além desse setor, cereais, farinhas e preparações também apresentaram queda nasexportações, com a cifra de US$ 337 milhões ou decréscimo de US$ 45 milhões(-11,8%). Já dentre os setores que apresentaram crescimento, destacaram-secarnes, com um incremento de US$ 100 milhões sobre os valores do ano anterior ecomplexo soja, com uma expansão de US$ 86 milhões.”

Háquem comemore esses resultados sem aperceber-se de que importamosde lá valores também crescentes e, infelizmente, em ritmo superior ao de nossasexportações. Agrava ainda o fato termos importado de lá, predominantemente, produtos de alto valoragregado.

Façoas seguintes considerações e peço que sejam julgadas por vocês:

1)-As transações mostram uma deterioração dos termos brasileiros de trocas.

2)-Os produtos chineses exportados ao Brasil, conseguiram aumentar seus preços deforma substancial a partir do final de 2007.

3)-Essefato surpreende em função da crise econômica mundial e da retração do consumo.Também surpreende pelo fato do real ter atravessado por uma fase de fortevalorização em relação ao dólar, o que deveria ter inibido essas importações.

Essas3 observações iniciais estão sendo ignoradas por nossas autoridadesgovernamentais.

A dura vida dos bancos menores

2012-02-08T10:01:00.000-02:00

Bancos, um ambiente para gigantes

Tempos atrás ouvi, da boca de pessoa que não gostaria de lembrar,um ensinamento, sólido, verdadeiro e cínico. Referia-se, naturalmente, a umaaquisição que fazia, àquela epoca, de player demenor porte: “em mar de transatlântico, jangada não navega”.

Entre os pequenos e médios bancos, a grande dificuldade é aliquidez. Para eles, a disponibilização de fundingsé sempre menor e os custos, sempre maiores. Portanto, as expansões esperadas são sempre inferioresàquelas apresentadas pelos seus concorrentes de maior porte.

No mercadoconhecido por middle-market, os melhores resultados devem estar associados ao ABC Brasil, BICBanco, Pine, Daycovale ao Sofisa. Os bancos pequenos, voltados às pessoas físicas, como oCruzeiro de Sul e Paraná, virão com resultados muito pressionados pela ação intensiva dos grandesbancos nos segmentos de suas atuações. Bancos menores, envolvidos intensivamente com créditos consignados serãoos mais penalizados. A inadimplência continuará rondando seus resultados.Os mais voltados às pessoas físicas apresentarão maior deterioração daqualidade de suas carteiras de crédito e serão obrigados a provisões maisaltas, comprometendo de maneira mais forte seus lucros finais.

Os custos de captação estarão emcrescimento e exigirão novos apoios da autoridade monetária, bem como novosesforços de redução do custos operacionais de todos os bancos médios e pequenos.

Começa a ficar cada vez mais difícil asobrevivência nesse setor e, cada vez mais, parece claro a necessidade demovimentos de fusões ou, ainda, de aquisições nesse setor.

Não dá para agradar gregos e troianos

2012-02-08T07:59:00.000-02:00

Grécia numa "sinuca de bico"

Nos Estados Unidos, os índices de otimismocom a economia e de confiança do consumidor estão em crescimento. Isso pode explicar o aumento do volume do créditotomado pelo consumidor norte-americano que, no mês de dezembro mostrou expansãode US$19,31 bilhões.

O volume expandiu-se de maneira bem superioràs expectativas dos analistas e pode significar que a recuperação do país temvigor maior do que se estava imaginando até agora. De minha parte aindamantenho cautela e acho precipitada a avaliação sobre esse ritmo tão forte derecuperação. Gostaria de aguardar outros sinais da economia para me convencer.De qualquer forma, a presidente Obama começa a colher os frutos de suas últimasmedidas.

Enquanto isso a Europa patina em suasnegociações políticas. A produçãoindustrial caiu 2,9%, em dezembro, naAlemanha, em relação ao mês anterior. E o primeiro ministro grego mantém asnegociações da dívida grega no “fio da navalha”.

Discutiu ontem com os bancosprivados e hoje vai se reunir com os líderes dos partidos políticos do país.Claramente tenta auscultar possíveis reações no campo social. Será precisoapoio político para resistir a s pressões decorrentes do acordo que quer selarcom os credores. "A sinuca é de bico".

Vamosaguardar o anúncio dos resultados finais das negociações para hoje ou amanhã. Mas uma coisa é certa: entre gregos e troianos, dessa vez, não haverá vencedores.

Perdendo valor

2012-02-07T15:44:00.003-02:00

As 10 marcas que mais perderam valor
em 2011

No o dia 21 de outubro do ano passado o blog "erros de marketing" publicou a matéria que reproduzo agora, para análise posterior.
"Todos os anos a consultoria Interbrand divulga o ranking das marcas mais valiosas do mundo. A lista de 2011 acabou de ser publicada e é, novamente, encabeçada pela Coca-Cola. O destaque positivo dessa edição é a Apple, que avançou várias posiçõespelo segundo ano consecutivo.

Mas.. se por um lado algumas empresas se dão bem conseguindo manter uma marca forte, outras se dão mal. E essa é a lista das 10 marcas que mais perderam valor nos últimos 12 meses:
Sinceros parabéns do Erros de Marketing para Nokia, Nintendo, Sony, Yahoo!, Dell, Nescafé, Ikea, Blackberry, MTV e Morgan Stanley."
É bem verdade que "podemos aprender com o erro alheio".

Zona do Euro

2012-02-06T17:53:00.003-02:00

O pior inimigo da Zona do Euro é

a heterogeneidade das dívidas

Veja como estão as dívidas em relação aos respectivos PIB’s desses países e imagine se uns, mais contidos, estão dispostos a pagar pelos hábitos perdulários de outros:
1)- Grécia deve 159,1% de seu PIB
2)- Nossa gloriosa Itália, 119,6%
3)- Portugal, 110,1%
3)- Irlanda, 104,9%
5)- França e Grâ-Bretanha, devendo 85,2% do PIB
6) Alemanha, com dívida de 81,8%
As informações são da Eurostat.
As mesmas fontes mostram que os países menos endividados são a Estônia, com 6,1% e Luxemburgo, com 18,5%.

██ Países da Zona Euro

██ Países da UE que segundo o Tratado de Maastricht poderão aderir à Zona Euro

██ Países da UE com uma derrogação da participação na Zona Euro
██ Países/territórios fora da UE mas usando o euro
No agregado das dívidas, a Zona do Euro alcançou 87,4% do PIB, no terceiro trimestre de 2010.Apenas 13 membros da União Europeia têm dívidas abaixo dos 60% estabelecidos pela Comissão Europeia. Desses 13 membros, 4 apenas pertencem aos 17 países que formam a Zona do Euro.

O lado bom disso tudo é que os esforços monetários e fiscais realizados com o objetivo de evitar a ruptura da moeda única não aumentou a dívida agregada da região.
Hoje o Bundesbank anunciou que as encomendas feitas à indústria alemã avançaram 1,7% em dezembro, comparado ao mês anterior. Esse avanço não estava sendo esperado pelos analistas e repercutiu muito favoravelmente entre os agentes econômicos.

Para impulsionar novos investimentos nessa economia, seria necessário acelerar a conclusão do acordo sobre a dívida grega. A demora para finalização desse acordo nubla os horizontes financeiros e semeia grande incerteza nas decisões empresariais.

Focus perde o foco

2012-02-06T14:14:00.000-02:00

Ao invés de prever, o Focus apenas

se ajusta à economia

Precocemente a economia começa a reagir. A pesquisa Focus, do Banco Central, revisa sua expectativa de crescimento do PIB nacional e pronto, estamos conversados.
Agora, já fala em crescimento de 3,30% em 2012 e 4,20% para 2013. Para a inflação, prevê o IPCA dentro da meta: 5,29. Na realidade, a inflação começou o ano bem baixa.
Em relação ao câmbio, a previsão é que o real estará valendo, no final de 2012, US$ 1,75. A pesquisa ainda imagina que o câmbio será mantido no mesmo valor em 2013. Face aos últimos dias fica difícil imaginar essa situação.
O relatório Focus parece coletar opiniões que ao invés de prever, vão se ajustando às mudanças, sem antecipar-se aos fatos. Veja mais esse exemplo: para a taxa Selic, em 2012, sua previsão é de 9,5%.
Melhor será entender esse trabalho do Banco Central como um indicador psicológico do humor empresarial, nunca como elemento para construção de cenários futuros.

Destruindo poupanças individuais

2012-02-06T09:34:00.000-02:00

Otraiçoeiro mercado de capitais brasileiro

Onoticiário econômico do final de semana deu conta de um percentual baixíssimode pessoas físicas na bolsa de valores brasileira. Assustadas com as sucessivasquedas e com o prolongado período de baixos preços, as pessoas físicasrealizaram seus prejuízos e optaram pela renda fixa.
OIbovespa, só em janeiro, subiu mais de 14%. E tudo graças à temporada de dadospositivos apresentados pelos Estados Unidos.

Nasexta-feira, o dólar acumulava queda próxima a 8 %, quando o Banco Centralresolveu intervir no mercado. Era a entrada de moeda estrangeira naBM&FBovespa, como a muito tempo não se via. A bolsa de São Paulo fechou odia aos 65.217 pontos. No mercado futuro de juros, o mercado continuouapostando na queda da Selic.

Fazpena ver os ganhos migrarem para os investidores institucionais, sem deixarbenefícios às benefícios pessoas físicas que acreditaram no mercado de rendavariável.

E, pior, assistimos a mais uma triste experiência na tentativa deformarmos um mercado de capitais pujante, que pudesse financiar odesenvolvimento nacional. A demanda, antes da oferta, comanda esse jogo cruel,sediado pela BM&FBovespa, que distroi as poupanças individuais.

Bússola econômica

2012-02-05T10:55:00.000-02:00

O mundo vem em ondas

Oevento mais esperado para a semana que começa amanhã é o desfecho dasnegociações sobre a dívida grega. Um resultado positivo traria um grandeconforto a países como Portugal, Espanha e Itália. Se, entretanto, a Grécia nãoconseguir fechar o acordo, Portugal vira a bola da vez e, provavelmente, dará inicioao efeito dominó sobre toda a Zona do Euro. A bancarrota se disseminaria pelomundo, com efeitos imprevisíveis.

Sãoesperadas ainda, nessa região, novas decisões no âmbito da política monetária,cujas medidas já estão sendo discutidas e, de certa forma, antecipadas.

NosEstados Unidos, o clima é de festa. Foi uma safra e tanto de boas notícias, nasemana passada. Embora não haja indicadores a serem anunciados para os próximosdias, fiquem de olho em eventuais iniciativas do presidente Obama. Ele é mestrena criação de fatos novos e as recentes perspectivas econômicas podem conduzi-lo à reeleição.Há duas semanas, deixou os problemas do Irã no colo dos líderes europeus, poupando-sede novos confrontos internacionais. A evolução desse conflito pode terrepercussões sobre o preço do petróleo e, portanto, o mundo das commoditiespode complicar-se, dando origem a pressões inflacionárias mundo afora.

Particularmente,esse assunto consulta aos interesses chineses, grandes importadores de petróleo.A China apresentará dados sobre o comportamento dos preços internos. Todosgostariam de ver dados indicando a queda da inflação. Aliás, isso está sendoesperado em função da retração dos preços dos alimentos. A China, com inflaçãomais baixa poderia expandir sua economia em ritmo mais forte, aumentando suasimportações e dando sustentação aos esforços de recuperação mundial. Petróleoem alta impulsionaria a inflação chinesa e destruiria a alternativa de crescimentopor meio da Ásia.

No Brasil, teremos notícias e indicadores por todos oslados: Sondagem de Serviços, da FGV, para o mês de janeiro, Pesquisa Semanaldo Banco Central (Focus) e o resultado da Balança Comercial, com os dados definitivosdo MDICtambém para o mês de janeiro.

São esperados ainda dados deprodução da indústria automobilística e os indicadores de confiança de serviçose comércio, referentes ao primeiro mês do ano. Por fim, deve ser anunciado oIPCA de janeiro. De um modo geral, as expectativas sobre a economia nacionalsão bastante positivas e devem dar conta de um bom nível de atividade econômica,com baixa inflação. Contudo, nada disso despreocupará as autoridadesmonetárias brasileiras. Elas sabem que inflação e crescimento costumam andar demãos dadas. Se o crescimento reaparece, a inflação recrudesce.

O comércio com a China

2012-02-04T11:48:00.001-02:00

O comércio com a China precisa ser repensado

Analisados os 10 principais produtos importados e exportados pelo Brasil observa-se que a China exporta produtos de valor agregado elevado, enquanto as exportações brasileiras são marcadas por commodities.

As transações mostram uma deterioração dos termos brasileiros de trocas. Por outro lado, os produtos chineses exportados ao Brasil, conseguiram aumentar seus preços de forma substancial a partir do final de 2007.
Esse fato surpreende em função da crise econômica mundial e da retração do consumo. Também surpreende pelo fato do real ter atravessado por uma fase de forte valorização em relação ao dólar, o que deveria ter inibido essas importações.
Por outro lado, esse dado evidencia o vigor do mercado brasileiro, que, em plena crise e com sua moeda valorizada, foi capaz de absorver os aumentos de preços e importar produtos com maior grau de sofisticação. Isso agrava ainda mais a deterioração dos termos de troca.
Dados do MDCI mostram que o quilo dos bens de consumo não duráveis aumentou de US$ 6,33, calculado para o período de janeiro a julho de 2008, para US$ 7,44 nos primeiros sete meses de 2009. Os bens de consumo duráveis aumentaram, nessa mesma base de comparação, de US$ 4,46 para 4,60.

A moeda continuará forte

2012-02-04T11:19:00.000-02:00

Real: moeda forte, líquida e estável

A inflação de volta ao centro da meta, a política fiscal tornaos gastos mais restritivos, a taxa básica de juros em queda, a demanda internaem nova ascensão e a recuperação dos ganhos das famílias, tudo isso, ao mesmo tempo, anima investidoresestrangeiros e reduz a aversão ao risco-País.

O saldo de capitais estangeiros na Bovespa bate um novo recorde. Atinge R$7,2 bilhões, em janeiro.

Não há dólar que nos resista. É para baixo que ele vai.

O Boletim da BM&FBovespa registrou que o movimento dosinvestidores estrangeiros atingiu R$ 52,818 bilhões, em compras, e R$ 45,650bilhões, em vendas.

Esse movimento dos capitais internacionais promoveu alta doIbovespa de 11,13% no mês de janeiro, fazneod o Ibovepa superar os 65 mil pontos.

O Banco Central terá que agir, mas não será o suficiente.Câmbio flutuante expõe o país às flutuações mais fortes. Que tal pensar como ossuíços e estabelecer um piso mínimo para a desvalorização do dólar? Ou, quetal abrir um programa de modernização industrial baseado em importaçõesmassivas? Assim é que não pode ficar, porque a desindustrialização trará desemprego,ameaçando a renda, o crescimento e as contas internacionais.

Sólido, líquido ou gasoso?

2012-02-04T10:24:00.001-02:00

Os Estados Unidos foram destaque
dessa semana

Os Estados Unidos trouxeram novasesperanças a sua população e à população do mundo. O Departamento do Trabalho divulgouo esperado relatório de emprego de janeiro, apontando a criação de 243 milpostos de trabalho na economia. Foi uma surpresa até para os analistas maisexperientes. Empolgante ainda foi o registro do relatório de que a taxa dedesemprego caiu para 8,3%, melhor resultado apresentado pelo mercado de trabalhodesde fevereiro de 2009.
Para completar, os ganhos médios porhora trabalhada subiram US$ 0,04, para US$ 23,29.

O índice de atividade do setor deserviços cresceu para 56,8 pontos em janeiro. Em dezembro, estava em 53 pontos.As encomendas feitas à indústria norte-americana no mês de dezembro tambémsubiram. Foi uma segunda alta mensal consecutiva. Dessa vez, de 1,1% em relaçãoao mês anterior.

Ouvi vários colegas economista.

Aprimeira metade acha que o estado da recuperação norte-americana é sólido. Asegunda metade teme que os resultados não sejam sustentados ao longo do ano eque, portanto, possam se liquefazer. A “terceira” metade (isso é possível em economia) acha o estado da recuperaçãoainda muito gasoso e fluido. Entende que tudo possa se desfazer. Pessoalmente,estou começando a sair da segunda metade e caminhando em direção à primeira.

Ruim lá, ruim aqui

2012-02-03T11:12:00.000-02:00

Varejo em queda no Brasil também

Agora é a Serasa Experian quem diz: atividade do comércio caiu 1,6% na margem, em janeiro. Era de se esperar. Janeiro é tradicionalmente um mês fraco para o comércio no país. Em dezembro, a atividade varejista havia apresentado alta de 2,2%.

Quem atrapalhou o melhor desempenho de janeiro foi queda de 2,9% nas vendas de veículos .

Tudo dentro do esperado, tendo em conta que a reaceleração do consumo passará por novos ganhos da renda das famílias, provenientes do aumento do mínimo e de reajustes que devem se suceder até março/abril, principalmente.

Notícia ruim

2012-02-03T10:54:00.000-02:00

Zona do Euro emsaia aprofundamento

de sua recessão

A notícia é da Eurostat (escritório de estatística da região). As vendas no varejo da Zona do Euro apresentaram em dezembro, mais um resultado negativo na margem. O comércio caiu 0,4% em relação ao mês anterior.
O varejo é um excelente termômetro para o consumo das famílias. O comportamento do mês de dezembro, tão abaixo do esperado pelos especialistas, joga um balde de água fria nas expectativas de recuperação da região, sobretudo porque se refere ao mês das festas natalinas, tradicionaolmente um período bastante ativo do comércio varejista em todo mundo.

Só para complementar as informações sobre a Europa

2012-02-01T18:08:00.001-02:00

No Brasil, a indústria parece reverter sua tendência mais recente

O índice gerente de setor industrial alemão cresceu expressivamente em janeiro. Atingiu os 51 pontos, saindo dos 48,4 pontos de dezembro.
Considerada toda a Zona do Euro o mesmo índice (PMI, do qual falamos essa manhã para a China) também registrou alta em janeiro. Saiu de 46,9 em dezembro para 48,8 pontos em janeiro desse ano. Continua, entretanto abaixo do50 pontos que divide a recessão para a expansão do setor de manufaturas.
Na contramão desses movimentos, a França apresentou seu PMI em queda de 49,9 pontos no mês de dezembro para para 48,5 em janeiro.
No Brasil, esse mesmo indicador subiu para 50,6 pontos em janeiro. Em dezembro, o índice registrava 49,1 pontos.
Há dois fatos a comemorar nessa última notícia:
• pela primeira vez, desde maio, o indicador ultrapassou a barreira dos 50 pontos. Isso quer dizer que a indústria nacional voltou a crescer.
• rompeu-se com uma série de 8 meses recessivos nesse indicador.
As medidas macroprudenciais dão sinais de reversão mais claros.

Volta ao mundo, na manhã dessa quarta-feira

2012-02-01T09:59:00.000-02:00

Umgiro rápido pela Ásia, Europa

e EstadosUnidos

Aatividade industrial na China parece recuperar-se lentamente. Expandiu-se de50,3 pontos em dezembro de 2011 para 50,5 pontos em janeiro de 2012. O anúnciona verdade não enfatiza o fato de a expansãoter sido muito discreta. Insiste, entretanto, que o indicador apresenta-se emcrescimento pelo segundo mês consecutivo. A notícia entusiasmou investidores detodos os continentes.

NaEuropa, o PMI da Zona do Euro subiu para 48,8 em janeiro. Embora mantenha-se abaixodos 50 pontos, marcando as condições recessivas da economia da região, é tambéma segunda vez consecutiva que o índiceestá em alta.

Aindana Zona do Euro, o primeiro ministro da Grécia, Lucas Papademus, declarou queespera concluir as negociações com os credores internacionais ainda nessasemana. Já se fala em um deságio de 70% sobre os valores de face. Acreditem ou não,essa notícia, mesmo com o deságio anunciado, é tomada como muito boa.

Tãoboa é essa notícia que o rendimento dos títulos públicos, de dez anos, dogoverno português caiu 0,64%, antes da abertura do leilão que iria vendê-los. Portugal querque o mercado absorva 1,5 bilhão de euros. Não faltam oportunistas nessemercado. Os países endividados estão se beneficiando do otimismo que tomouconta de todo ambiente europeu desde o instante em que quase a totalidade doslíderes da União Europeia aprofundou o acordo sobre o novo pacto fiscal.

NosEstados Unidos, a festa dos indicadores foi interrompida pelo anúncio do recuodo índice de confiança do consumidor norte-americano,medido pelo Conference Board. A queda foi significativa no mês de janeiro. Oíndice veio para 61,1 pontos dos 68,0 registrados em dezembro do ano passado. Tambémontem foi anunciado o índice da S&P que afere preços de imóveis. Caiu 1,35%de outubro para novembro. Comparado a novembro de 2010, a queda esteve próximaaos 3,5%. Parece que o climna eleitoral não tem ajudado muito o país a recuperar-se.

De volta pro meu aconchego

2012-01-31T16:20:00.000-02:00

Os acertos da política econômica trazem de volta os capitais estrangeiros para a Bovespa

Não se trata de nada além das medidas acertadas que o governo federal tem tomado no plano econômico. Controle da inflação, redução da taxas básicas de juros, reduções na tributação das operações financeiras, envolvendo renda variável e derivativos, tudo isso trouxe de volta os capitais internacionais para a Bovespa.
Nesse ano, o saldo positivo dos capitais estrangeiros na Bovespa já alcançou R$ 6,2 bilhões de reais.
Sem a sustentação desses recursos a bolsa tende a cair cerca de 20%. São capitais que nos chegam pelas mãos de grandes fundos de ações e que aportam por aqui, atraídos pelas boas oportunidades de ganhos oferecidas pelo mercado nacional.
Sem dúvida, as companhias de capital aberto têm apresentado uma performance bastante superior a de outras bolsas, sobretudo pela valorização das commodities agrícolas e metálicas.

Plano Verão ou Fundo Verão?

2012-01-31T07:48:00.000-02:00

Rumorespara o verão europeu

OFinancial Times, em sua versão alemã, anunciou que o Fundo de resgate do europode alcançar a cifra de € 1,5 trilhões, por meio da soma das contribuições deinstituições de socorro financeiro.
O FMI e a Comissão Europeia estariampropondo, segundo informa o jornal, conjunção dos recursos do FEEF, o MEE e ofundo de € 500 bilhões do FMI. No total, o fundo de resgate do euro alcançaria,em números redondos, algo como € 1,5 trilhões, suficientes, segundo asestimativa, para dar cabo à crise das dívidas soberanas nacionais.

Tudoteria sido discutido, no mais alto nível, durante a recém concluída jornada deDavos, no último final de semana.

ChristineLagarde, Mario Draghi e os ministros das Finanças da França, Alemanha e dosEstados Unidos concordaram em um mecanismo único, envolvendo o FundoEuropeu de Estabilidade Financeira, o Mecanismo de Estabilidade Europeu e ofundo de € 500 bilhões do FMI, criando o novo fundo que iniciaria sua operaçãojá em março desse ano.

Espanha,Portugal e Itália poderiam com isso sair da “linha de fogo” dos mercados financeiros.Os custos da rolagem de suas dívidas apresentam custos insuportáveis, que estãoagravando as possibilidades de seus respectivos defaults.

Trata-se de uma avanço definitivo na solução do problema europeu. Resta, contudo, saber se esse érealmente o fundo do poço.

USA está crescendo?

2012-01-30T13:19:00.000-02:00

Dúvidas precisam de tempo para serem afastadas. Ou confimadas.

As últimas notícias sobre o PIB norte-americano fizeram com que as atenções do mercado voltassem a olhar com maior interesse outros indicadores que pudessem confirmar, ou não, a atual recuperação da economia daquele país.
Nessa altura, a indústria, como criadora mais relevante de empregos, passa a ser acompanhada de perto. Seu desempenho pode determinar o ritmo da recuperação e, portanto, será necessário acompanhar sua produção, seus níveis de estocagem, suas contratações e suas vendas.

Outras notícias são relevantes para o desempenho industrial. Entre as mais esperadas estão as que dizem respeito aos comportamentos referentes ao consumo das famílias, às variações da renda real e às variações de estoques no atacado do país.

Vamos aguardar para concluirmos com maior acuracidade se podemos contar com os Estados Unidos ou se vamos continuar apensados exclusivamente à China.

A semana fechou de fria para mrna

2012-01-30T09:15:00.002-02:00

Mercados sem entusiasmos

O PIBnorte-americano cresceu apenas 2,8% no quarto trimestre de 2011. Os analistasesperavam por um crescimento pouco acima dos 3,0%.

Curioso notar que o índice de confiança do consumidor superou asexpectativas.

Mas, de fato, a lógica dosmercados opera com dados reais da economia e, por isso, ficaram no vermelho, nasexta-feira última. Estados Unidos, Europa, Ásia e Brasil apresentaram pregõessem maiores ânimos. Para ampliar as incertezas, as negociações da reestruturação dadívida grega não haviam sido concluídas.Por outro lado, a Itália conseguiu vender 11 bilhões de euros em títulos decurto prazo.

Leão tem mais fome.

2012-01-30T09:02:00.000-02:00

Não será por falta de apeteite do leão

Aarrecadação federal atingiu a cifra de R$ 969,907 bilhões em2011. O volume é R$143 bilhões maior que em relação ao verificado em 2010. Percentualmente,esse volume significa uma expansão real da arrecadação de aproximadamente 10%. Foi frustrantepara nossas autoridades tributárias que esperavam um crescimento de 11,5%.

As autoridades monetárias deveriam pensar que esse volume representa uma porcentagem assustadora sobre o PIB nacional e que subtrai competitividade à produção nacional.

OBanco Central divulgou os últimos dados sobre a expansão do crédito em 2011:

a) O volume total decrédito no sistema financeiro cresceu 19% em 2011. Esse crescimento faz parate da política expansionista do governo federal.

b) Agora o saldo dosempréstimos somam R$ 2,0 trilhões, com juro médio de 37,1% no crédito livre. Essa taxa média pede novas reduções.

c) Isso corresponde a 49,1% do PIB, em dezembro. Estamos chegando próximos ao limite e quem dirá isso será a inflação e a inadimplência

d) A inadimplênciamédia está em queda. Nos cálculos do Bacen, ela está em 5,5%, no último mês doano passado.

e) A base monetáriaexpandiu-se 17,3% de novembro para dezembro, chegando a R$ 214,235 bilhões. Essa expansão ultrapassou o desejável e trará impactos sobre os preços.

f) No acumulado do ano, o crescimento foi de3,6%, acima do crescimento do PIB.

Davos: um ventilador para espalhar inutilidades

2012-01-27T09:07:00.000-02:00

Argumentos genéricos e abstrações teóricas tornam inúteis as argumentações de Davos

A AméricaLatina não pode ignorar os riscos da crise da dívida na Europa e dadesaceleração da economia mundial. Foi a conclusão do Fórum Econômico Mundial, emrelação a essa região do mundo.
Óbvias e inúteis são as qualificações maisapropriadas aos alertas feitos.

EnriqueIglesias, secretário-geral da Secretaria Geral Ibero-americana colocou suaposição pessoal: "Não sou pessimista com relação à América Latina; soupessimista com relação ao mundo". E mais adiante, acrescentou com um tomrevelador, "As repercussões da crise da dívida na Europa podem chegar deforma direta ou indireta ao Novo Mundo".

Francamente,sua fala não valeu o bilhete aéreo que o levou à Suiça. Para ele, o baixocrescimento e a recessão na zona do euro produzirão "impacto sobre osmercados latinos, pois os europeus comprarão menos, assim como acontecerá com aChina, o que impactará a venda de matérias-primas latinas. Definitivamente, Inglesias não estava num dia feliz.

De outrolado, o professor venezuelano Ricardo Haussmann, diretor do Centro paraDesenvolvimento Internacional da Harvard Kennedy School, da Universidade deHarvard, nos Estados Unidos, sugeriu que a região deve diversificar e nãoespecializar-se, como sugere a teoria das vantagens competitivas. “Isso é umerro”, afirmou. Os estados estão ausentes na formulação de políticas públicaspara garantir a diversificação da capacidade de produção dos países na Américalatina. Fechou sua fala pedindo por maior integração dos países da região.

Ficarammuitas questões sobre as afirmações. Diversificar facilita ou dificulta aintegração? A complementaridade econômica aumenta ou diminui entre os países? Asvantagens competitivas, nesse caso, diferem muito das comparativas? Oufalava-se de um conceito e pensava-se em outro?

Deus,quanta inutilidade!

O que pensa o Banco Central

2012-01-27T08:21:00.001-02:00

A opção está feita na última Ata do Copom: combater a inflação é uma questão maisfiscal que monetária

Com a palavra o Banco Central: “a desaceleração da economiabrasileira no segundo semestre do ano passado foi maior do que se antecipava...”.E continua: ”eventos recentes indicam postergação de uma solução definitivapara a crise financeira europeia, neste momento, o Copom atribui elevada probabilidade à concretização de umcenário que contempla a taxa Selic se deslocando para patamares de um dígito.”

Quer dizer que além dadesaceleração vigorosa pela qual o país atravessou no terceiro trimestre de2011, o Bacen acredita em preços internacionais em queda, ajudando no combate àinflação interna, além de entender que a oferta e a procura nos setores quemais pressionam a inflação (como alimentos, serviços, construção civil, etc.)estarão voltando ao equilíbrio, erradicando os principais focos de pressãosobre os preços.

Portanto, é de se pensar que ocrédito deva realmente estar em expansão, sujeito agora às condições maisrestritivas para sua concessão pelos agentes financeiros. Tudo isso quer dizer menos Banco Central no controle dos preços.
Por fim, reforça o recado doministro Mantega, afirmando que para o alcance das metas inflacionárias, levouem conta “a materialização das trajetórias com asquais trabalha para as variáveis fiscais”. Ou seja, o custeio damáquina pública deverá ser reduzido em pelo menos R$ 50 bilhões esse ano, umavez que estão garantidas, de público, as verbas destinadas aos investimentosprevistos, dando cumprimento às metas definidas para o superávit primário de poucomais de 3,0% no ano em curso.
Significa dizer mais Ministério da Fazenda no enxugamento da liquidez promovida pelo poder central.

É até difícil de acreditar, depois de tantos anos, que apolítica econômica esteja substituindo a taxa de juros pela redução do custeioda máquina pública, como instrumento de contenção da inflação. Oxalá seja assim mesmo.

Inflação e demandas mais fracas

2012-01-26T10:07:00.000-02:00

IPC-Fipe apresentou variação positiva,

mas inferior à tomada da

quadrissemana anterior

O IPC-Fipe da terceira quadrissemana,apresentou variação nos preços de 0,68%.

Na 2ª quadrissemana a variação havia sidode 0,79%. A queda foi, portanto de 0,11%. Na comparação com o mesmo período de2011, o índice está 0,35% menor.

Passada as festas de final de ano, o índicede preços de alimentação caiu de 1,71% para 1,06% e o de despesas pessoaistambém cedeu de 1,31% para 0,93%.

Nada que não fosse esperado, sobretudo pelofraco desempenho da economia nesse início de ano. Mas as pressões sobre ospreços devem voltar mais rápido que o esperado. Serviços e alimentação não devemdar trégua nos próximos meses e estarão desafiando a política de redução daSelic que o Banco Central promete manter.

Estados Unidos volta ao consumo

2012-01-26T08:45:00.000-02:00

Duasrazões a mais para acreditar

na recuperação

Os preços dos imóveis norte-americanos subiram 1,0% no mês de novembro, conformea Federal Housing Finance Agency . O indicador Housing Price Index aponta areação nos preços, enquanto outros indicadores mostram que a demanda porimóveis novos e pendentes já haviam avançado no mesmo período.
Em paralelo, o Fed anuncia que vai manter a taxa de juros baixa até 2014 ereafirma que a recuperação do país continuará lenta, obrigando quea política monetária mantenha os juros baixos por pelo menos um ano e meio.
Juros baixos estimulam o crédito e o investimento. O crédito começou ase expandir, levando consigo o consumo. Tudo lentamente, como quer o Fed. Osativos familiares também estão em curso. O mercado de trabalho dá sinais derecuperação, com o setor privado começando a contratar. O índice referente aosgerentes de compras mostra-se em crescimento e a capacidade ociosa começa a serocupada. A continuar assim, logo mais as empresas deverão voltar a investir,estimulando novas contratações. Tudo a aguardar e conferir.

Por essa não se esperava

2012-01-24T13:21:00.003-02:00

Alemanha e França aparecem
melhor na foto

Em meio a toda a turbulência europeia, chega a notícia de crescimento do PMI da Zona do Euro. O PMI é um índice que mede as compras dos gerentes das empresas europeias. Nessa metodologia, 50 pontos é o marco divisório entre a expansão e a retração. Abaixo dos 50 pontos o setor estará em retração, acima de 50 pontos, em expansão.
O índice geral foi para 50,4 pontos e o de serviços para 50,5 pontos. O índice para manufatura, único a indicar retração, ficou em 48,7 pontos.
A “puxada” é atribuída à Alemanha e à França. Mesmo assim, trata-se de uma surpresa. Ninguém esperava por uma recuperação nas compras. Com o euro desvalorizado, a tendência pode acentuar-se, sobretudo entre as empresas exportadoras, cuja competitividade sofre um estímulo parcial, mas muito relevante.
A Standard&Poors havia reduzido a notação do risco francês na semana passada. Curioso que outros indicadores, como os de contratação de pessoal em nível de gerência, também melhoraram na França, em dezembro.
A Espanha, essa sim, apresenta-se em dificuldades para alcançar a meta fiscal de 2012. Não só a Espanha, mas países como Itália, Grécia e outros já dão sinais de exaustão. A sociedade começa a se movimentar mais claramente. Mário Monti, primeiro ministro italiano, manifestou-se contra o cumprimento de metas fiscais que subtraiam espaços para, pelo menos, algum crescimento econômico. A convivência com altas taxas de desemprego não é aceita pela população europeia. Não querem pagar o custo de seus descalabros. Preferem deixar a conta para as gerações vindouras.
Engrossando o coro das vozes dissonantes, o ministro do Orçamento da Espanha, Cristóbal Montoro, pediu à União Europeia uma revisão da meta fiscal fixada para seu país nesse ano. A meta atual para o déficit fiscal é de 4,4% do PIB. A do ano passado, fixada em 6% do PIB, estourou em 2 pontos percentuais, segundo as estimativas correntes.
Na Grécia, as negociações entre o governo e os credores privados se arrasta lentamente. As expectativas, entretanto, são de que o acordo esteja próximo.
A experiência brasileira poderia servir de exemplo aos europeus. Estimular um processo de consolidação econômica em bancos e outros setores que demandam altos investimentos para sua competitividade, privatizar as estatais ineficientes, rever as funções e papéis dos estados, aperfeiçoando o aparato regulatório e ampliando os poderes das instituições europeias.
Ironias à parte, a Europa e os Estados Unidos estão conhecendo os sofrimentos impostos aos brasileiros décadas atrás.

Promessa de ministro tem significado maior

2012-01-24T09:30:00.001-02:00

Inversão na política econômica

Especialistas apostam na Selic batendo 9,5% em abril. No mercado futuro, as taxas de juros sobem com medo da inflação que voltou a subir nas últimas tomadas da FIPE e da FGV.
O ministro Mantega aponta para uma política monetária expansionista para combater a crise e avisa que o governo cumprirá todas as metas fiscais assumidas. Promete mais: os cortes serão feitos a partir da redução dos gastos públicos e que não haverá cortes nos investimentos. Falou e disse.
A ser verdade - e pessoalmente estou pondo fé-, as promessas inauguram uma transformação muito sadia na política econômica, saneando o governo, reduzindo o juros e mantendo a dívida interna, dentro de padrões saudáveis.
Uma coisa me parece certa: a realização dessas promessas implica o aprofundamento das reformas. Para isso, o legislativo tem que se alinhar aos objetivos do poder executivo central.

Evoluções esquecidas

2012-01-24T09:11:00.000-02:00

O disciplinamento transnacional da UE

Jornalista: Bruno de Pierro - Data: 13/12/2011

O acordo anunciado por chefes de Estado e de Governo da União Européia (UE) na última sexta (9) estabeleceu um sistema jurídico para assuntos fiscais, possibilitando ao disciplinamento virar objeto de legislação transnacional, talvez o único fato relevante do novo pacto. A análise é do professor da Faculdade de Economia e Administração da USP e presidente do Intituto de Pesquisa Fractal, Celso Grisi.
"O que há de novo no acordo é que agora isso acaba sendo jurisdicionado. Cada país deve se reportar ao tribunal europeu. Então, cada país ou coloca no seu ordenamento jurídico local este limite de déficit orçamentário ou terá que se reportar ao tribunal europeu", explicou o professor à reportagem da Agência Dinheiro Vivo.
O novo acordo fiscal é baseado na exigência de maior disciplina orçamentária por parte dos Estados-Membros. Pelo menos 23 dos 27 países que integram o bloco aderiram ao acordo. O pacto fiscal determina que o déficit estrutural anual dos Estados não poderá ultrapassar 0,5% do Produto Interno Bruto (PIB) nominal, obrigando os países a adotar novas medidas para equilibrar os orçamentos. De acordo com nota publicada pelo Conselho Europeu, a Comissão Européia poderá aplicar penalidade mais severa quando o país ultrapassar o limite máximo de 3% de déficit público.
Apesar do aprimoramento referente ao direito internacional, a decisão tem levantado questionamentos sobre se a medida poderá atingir o coração da crise ao propor ajustes fiscais difíceis de serem atingidos. Segundo analistas, a questão maior é o grande salto na dívida pública logo após a crise de 2008, culminando na crise do balanço de pagamentos.
Naquele ano, o financiamento privado foi paralisado, e muitas economias da Europa, que já apresentavam déficit nas contas externas, não puderam contar com o crédito privado. A saída foi recorrer a fontes oficiais, como o sistema europeu de Bancos Centrais. O novo acordo pode ser um esforço, mas não toca na questão do reajuste cambial, considerado crucial para solução da crise.
Para Grisi, o euro, por si só, irá sofrer uma grande depreciação. Seguindo ele, a partir dos próximos dias, a valorização do dólar será forte, em primeiro lugar devido ao início de recuperação já apresentado pelos Estados Unidos, indicada pela diminuição do pedido de seguro desemprego e pelo aumento do número de vagas de trabalho no setor privado.
Diante da valorização do dólar, disse Grisi, não há como a Europa conseguir valorizar o euro. É conveniente que a moeda se mantenha desvalorizada, para que se amplie a capacidade exportadora dos países da zona do euro e se aumente o nível de oferta de emprego no continente.
Desajustes das contas externas
De acordo com Grisi, a necessidade, agora, é de se emitir euros em grandes quantidades, para fazer face às demandas que os Estados nacionais endividados estão fazendo ao Banco Central Europeu. “O mercado penaliza fortemente, impondo rendimentos muito altos para os papéis de dívidas soberanas européias. Eles precisam achar fontes de recursos mais baratas, provavelmente a emissão de euros, que possa fornecer aos países esses recursos”, explicou.
Porém, isso não é o bastante. Existe outra dimensão do endividamento, talvez mais terrível do que o endividamento dos Estados, que é o endividamento do sistema bancário europeu, que se apresenta numa situação de capitalização extremamente baixo. Para o professor, será necessária também uma quantia compatível com o enquadramento desse novo regramento financeiro.
Em relação à possível retomada de moedas domésticas, Grisi considera ser pouco provável a desintegração da zona do euro. “Sair da zona do euro significa transformar as dívidas que estão hoje em euro na moeda nacional, que irá evaporar. Duvido que credores aceitem isso”.
Entretanto, a despeito da inevitável depreciação do euro, resta saber quais mercados estarão abertos para a Europa. Por mais que a economia dos EUA dê sinais de revitalização, ainda é cedo para dizer que haja um aceleramento. E com a desvalorização da moeda chinesa, a produção européia poderá encontrar o porto-seguro em países como o Brasil, cuja moeda está muito valorizada e o mercado interno aquecido.

Arremetendo o avião Chinês

2012-01-23T11:34:00.000-02:00

O avião chinês vai arremeter.

O brasileiro, também

O Ibovespa na casa dos 62.300 pontos. Quem poderia pensar?

O dólar na casa dos R$1,760, caindo forte. Isso quer dizerque vamos reagindo bem à crise internacional e que o capital estrangeiro está de volta, apreciando o real.

Nos EstadosUnidos, as vendas de imóveis já existentescresceram 5,0%, em dezembro de 2011. Quando comparado ao mesmo mês de 2010, o crescimentoé 3,6%.

Na Europa, as negociações entre Gréciae seus credores privados ainda desestabilizam os mercados. Portugal vê naGrécia a última barreira ao seu próprio default. A Itália já avisou que nãoaceita medidas de cortes no orçamento, sem que haja crescimento econômico.Surge uma nova liderança: o primeiro ministro italiano, Mario Monti. Pelo pesode suas declarações, espera-se que Merkel acorde e se sensibilize para a durezada proposta alemã. Faz-me lembrar do Consenso de Washington, ao tempo de FHC, edo conceito de governança progressiva, desse estadista brasileiro.

NaChina, a prévia do PMI industrial mostrou aumentomuito discreto de 0,1 ponto, para 48,8 pontos. Nesse caso, o mercado passa apensar que não haverá pouso, nem mesmo suave. A impressão é que o avião chinêsvai arremeter.

Quem dera o mercado esteja certo!

Brincando com fogo

2012-01-23T11:00:00.000-02:00

O trocodo do Megaupload

O FBI prendeu fundadores e funcionários do site de compartilhamento de arquivos Megaupload.

O troco veio em seguida, com o grupo hacker Anonymous atacando sites oficiais norte-americanos e de instituições que deram apoio às novas leis.

O home da polícia e o do Departamento de Justiça dos Estados Unidos ficaram fora do ar quase uma hora. Também vários outros sites de instituições que deram apoio aos projetos de lei, saíram do ar.

O Anonymous afirma que este foi o maior ataque já realizado pelo grupo. A ação teve 5.635 participantes.

Espanta assistir ao espetáculo de vulnerabilidade tecnológica. Faz temer pelo que poderia acontecer no uso da computação em nuvem.

No plo passivo, na OMC

2012-01-23T10:34:00.000-02:00

Mágicas financeiras: Tesouro aumenta dívida

em R$ 10 bilhões

É bem verdade que o custo da dívida públicacaiu. Mas o governo não deu espaço para a redução do endividamento. Lançou maisR$ 10 bilhões em títulos, para concluir o aporte de R$ 55bilhões no BNDES. O recurso será dirigido para a terceira etapa do Programa deSustentação do Investimento - PSI 3, linha de financiamento destinada à comprade equipamentos, obras de infraestrutura e ao estímulo às exportações com jurossubsidiados.

Como o endividamentofederal está em patamares muito aceitáveis e a aplicação desses recursosbeneficia a atividade econômica, conferindo-lhe maior produtividade, a decisãoprecisa ser aplaudida.

Mas, outra vez,gostaria de alertar para as questões referentes aos subsídios financeiros,assim como já havia alertado sobre as medidas que beneficiaram as montadorasque ampliassem o uso de produtos nacionais. Essas medidas podem produzirgrandes conflitos ao país no âmbito da OMC. Até agora, fomos bons litigantesnaquele foro. Vejo o país ameaçado de mudar de lado. Estaremos logo ocupando o pólopassivo desses litígios.

O mercado já sabia

2012-01-18T08:01:00.000-02:00

Sem surpresas e sempânicos

E assim, a agência declassificação de riscos passou o recibo para os mercados hoje.

O índice Bovespa em alta de1,37%. É inútil afirmar que isso decorreu do exercício de opções. Oíndice bateu, em meio à decadência das notas da França da Itália, nos 59.956pontos, com um giro no dia de R$8,8 bilhões. O dólar caiu para R$1,7850. Quedade 0,45%.

NaEuropa, os mercados inicialmente voláteis,fecharam em alta.

O mico ficou na mão da agência, quechegou atrasada e não conseguiu gerar o pânico costumeiro. Como dissemos ontem,o mercado já sabia da situação dos países europeus e já havia precificado osriscos alardeados no final da semana passada. O resultado do leilão de bônusfranceses, com yields menores, colocou uma língua de sogra no nariz daagência. Falta-lhe agora, o nariz avermelhar.

NoBrasil, aumentam os sinais de retomada do crescimento: BC apontou expansão de1,1% no IBC-Br (índice de atividade econômica), de novembro. A inflaçãomedida pelo IPC-S da FGV veio consistente com o IPC calculado pela FIPE. Foipara 0,97%, sinalizando para uma nova pressão da demanda.

O Brasil parece voltar a crescer antesdo esperado. No mundo, a Europa e suas dificuldades inspiram muitos cuidados,mas não pânico. Tem parecido necessário rever o papel das agências de avaliaçãode riscos. Talvez merecessem uma auditoria semestral, feita por uma cesta de universidadesisentas e independentes.

Antropologia na avaliação do risco-país

2012-01-14T10:03:00.000-02:00

Rebaixamento das notas é apenaso reconhecimento parcial de uma

situação conhecida

No primeiro momento, podeparecer catastrófico. De fato, não será. E não será, porque não terá força paraser.

Essas agências de risco sãouma espécie de peão dorminhoco: corre para fechar a porteira, depois que aboiada já fugiu do mangueiro.

Que a França e a Itália já não tinham a notaçãoque vinham ostentando, todo mundo sabia. Basta ver os preços que pagavam paragirar suas dívidas soberanas. A S&P chega atrasada e nos avisa sobre oaumento de um risco que, para ser franco, até estava diminuindo nos últimosdias. Essas avaliações deveriam ser mais prospectivas. Chegando com o atraso e a timidez que chegam, mais parecem escavações de antropológicas.

Os jornais falam de umaeventual implosão da Zona do Euro e, ainda assim, a S& P poupa a Alemanha erebaixa minimamente outros países.

Francamente essas notas nãorefletem os verdadeiros riscos desses países e não servem como termômetro para mediro verdadeiro estado febril de toda a Europa.

Preocupa-me saber sobre aInglaterra. Não se falou dela. Só pelo fato de não estar na Zona do Euro. Parece, portanto,excluída das preocupações com a União Europeia.

O mercado pode reagir com vigornos primeiros instantes. Mas devem acomodar-se logo à frente. Ainda mais que osEstados Unidos renovam as esperanças capitalistas, com o início de suarecuperação.

O euro, esse sim, deve sofrerdesvalorizações ainda maiores e sucessivas. A Alemanha, exportadora contumaz,agradecerá comovidamente à S&P pela queda do euro.

Onde os europeus vêem os maiores riscos

2012-01-13T09:31:00.000-02:00

As maiores ameaças aos capitais, no consenso dosespecialistas da Europa

Analistas reconhecem de forma unânime que a região estarásubmetida a dificuldades de natureza político-econômica de grandes proporções eque por isso 2012 deve ser um ano marcado por oscilações e incertezas nomercado financeiro.

Eleições na Grécia e na França, capacidade de financiamentode países como a Itália e a Espanha e o provável rebaixamento das notas decrédito na região darão causas a novas e grandes volatilidades.

Os títulos representativos das dívidas dos países europeuspodem ser divididos em dois grupos: os rentáveis, aos quais se associam riscosmuito elevados, e os não rentáveis, como os alemães e holandeses, cujos yieldssão sempre negativos quando comparados à inflação.

No mercado de ações, a volatilidade e o risco sugerem que oinvestidor se distancie dele. As empresas devem apresentar lucros muito baixose os dividendos certamente estarão minguando. É bem verdade que nesse caso, osinvestidores, com expectativas construídas para o muito longo prazo, podem estardiante daquilo que os analistas chamam de “uma oportunidade histórica”.

Eurobônus também deve ser uma péssima opção. Crises domercado de dívidas soberanas, associada à política monetária expansionista doBanco Central Europeu, provocarão uma contínua queda nesses papéis.

No mercado de commodities agrícolas, respeitados os grãos eo açúcar, os preços devem apresentar reduções acentuadas. Cacau, algodão, café,laranja e arroz estarão sujeitos a quedas maiores.

No mercado cambial, o euro estará em sucessivasdesvalorizações em relação a outras moedas fortes, em função da continuidade dacrise das dívidas soberanas, da política monetária expansionista e do baixonível de atividade econômica. Por outro lado, a desvalorização cambial aumentaa competitividade dos produtos exportados, o que poderá se constituir em numanova vertente a ser explorada pelos estrategistas da recuperação da região.

Sob todos os pontos de vistas em que se olhe para a região,o ambiente de negócios mostra-se sempre muito agressivo.

Recomendações para investidores

2012-01-13T09:18:00.002-02:00

Critérios europeus para formação dos

portfólios deinvestimentos

Entre os especialistas financeiros dos maiores centrosfinanceiros da Europa (Genebra, Frankfurt, Paris e Londres) é possívelencontrar alguns consensos nas recomendações de investimentos, sempre que abstraídoo grau de risco que envolvem:

1) Petróleo– A esperada recuperação norte-americana, o nível de atividade econômicaprevisto para a China, as dificuldades com o aprovisionamento da Europajustificam a aposta em uma alta forte da commodity.

2) Dólaraustraliano – Os bons fundamentos da economia australiana, a permanência dopaís nos ratings de avaliação derisco soberano com “triple A” e o nível de investimentos externos diretos,garantido emprego e renda ao país, trazem expectativas muito positivas paradesempenho dessa moeda no mercado de divisas.

3) Ações– A crise destruiu os valores desse ativo. O preço das ações está em níveismuito atraentes. As empresas passam por uma crise de liquidez, fazendo crer noaumento das operações de fusões e aquisições. Os especialistas acreditam aindaque a Europa apresente alguma recuperação, no curto ou médio prazos. Portanto,tudo leva a crer que as ações terão seus preços ajustados, com excelentesresultados para o portfólio do investidor que souber comprar nesse instante.

4) Entreas ações, as utilities e as do S&P 500 são as maiores convicções. Asutilities pelos seus fluxos de caixa mais previsíveis e por que operam comestruturas operacionais eficiências operacionais eficientes, quando comparadasa empresas de outros setores.

5) Rendafixa – A necessidade de apresentar liquidez nos balanços bancários torna esseproduto bastante atraente para os investidores e poupadores avesso a riscos.Embora as limitações impostas às taxas de juros pelos governos locais, haveráfacilidade em encontrar remunerações mais altas que a inflação no sistemabancário.

De um ponto de vista lógico, as recomendações parecem fazersentido. Entretanto, as recomendações, salvo o caso da renda fixa, embutem riscoselevados e, por isso, devem ficar restrita apenas aos especialistas. Dequalquer forma, revelam a falta de oportunidades no mercado financeiro esinalizam para as dificuldades com que os investidores deverão conviver nospróximos anos no mercado europeu. A busca por oportunidades de lucro nosemergentes, em parte, pode ser explicada por essas dificuldades.

Sertanejo universitario

2012-01-11T13:57:00.001-02:00

Olha o campo segurando abarra

Em volume, as exportaçõessubiram em dezembro. Naturalmente esse fato deve ser creditado àagricultura nacional.

O volume foi 1,15% maior.Ospreços e o quantum de exportação apurados pela Funcex tiveram quedas de 1,64% e3,64%, respectivamente, no mês de dezembro. A média móvel trimestral de preçosde exportação registraram queda 0,75%.

Esses dados refletem umambiente internacional mais dificil e a deterioração do comercio internacional,conforme o previsto pela propria OMC.

Talvez seja precoceconcluir, mas a desvalorização do real frente ao dolar deve ter contribuidopara o aumento dos volumes de nossas exportações.

Ainda em 2011, com o pe em 2012

2012-01-11T13:42:00.000-02:00

Inflação, medida pelo IGP-M,evidencia que tem gas para atrapalhar a vida do governo em 2012

A primeira previa do IGP-M apontou uma variação de -0,01%, contra alta de 0,04%no mês de dezembro.

O resultado, analisadorigorosamente, é deflacionario. Mas, em valor baixo e sem expressão, que narealidade não caracterizaria movimento deflacionario. O resultado so não foipior graças aos preços das commodities agrícolas. Grãos, principalmente, trarãoconsigo novas pressões altististas sobre os preços ao consumidor. Portanto,preparem-se para um periodo de baixo crescimento econômico, com preços tambémem crescimento.

Ainda que alguns analistasestejam esperançosos com o indice de atividade industrial do mês de dezembro,confesso meu baixo otimismo com esse numero, a ser publicado nos proximos dias. Asdemissões ja haviam começado nesse mês e se acentuaram em janeiro desse ano. Asencomendas de Natal ja haviam sido atendidas e o ritmo da industria de consumoentrou em recesso pelo dia 15 de dezembro. Não ha razões paraexpectativas tão altas. Melhor sera esperar conservadoramente por uma situação mais restritiva em relação aos nossos mercados.

Observação: Escrevo do exterior, em maquina desprovida de acento agudo.

Desemprego e inadimplência

2012-01-09T08:59:00.000-02:00

Pessoasfísicas tendem a ampliar suas quebras mais que as pessoas jurídicas

As previsõespara primeiro trimestre de 2012 alcançaram um bom nível de consenso: será opior trimestre do ano, com crescimento nulo. Para os economistas será um bommomento para testar hipóteses.
Particularmente,vou me permitir verificar se “a inadimplência, entre pessoas físicas, comcomprometimento de mais de 30 % de sua renda para pagamentos de empréstimos,cresce em proporção superior à inadimplência das pessoas jurídicas das pequenase médias empresas”.
Temo que ahipótese seja confirmada, sobretudo em populações com ganhos mensais inferioresa R$ 1500,00. De modo geral, esses segmentos da sociedade são mais vulneráveisao estrangulamento financeiro, decorrente da menor oferta de crédito,impossibilitando-os de “girar” suas obrigações. Esses períodos, comcaracterísticas recessivas, levam ao agravamento das condições de vida, querpelas medidas de austeridade do governo central, quer pela menor oferta de empregosou mesmo pela deterioração do mercado de trabalho.
Mesmo oaumento do salário mínimo poderá ter sua eficácia reduzida na ativação do ritmoeconômico, porque a inflação continuará exercendo pressões no mês de janeiro,anulando parte dos ganhos reais produzidos por esse aumento.
Ainadimplência seria um bom indicador para verificarmos nossas conjecturas.Vamos aguardar.

Movimentos pendulares

2012-01-07T09:29:00.001-02:00

Os horizontes não clareiam. A crise
mundial segue ainda sem solução.

Os dados sobre a economia norte-americanacontinuam a surpreender o mercado positivamente. O Relatório de Emprego do paísrevelou a abertura de 200 mil postos de trabalho em dezembro. As previsões falavamem apenas 150 mil novos postos. A taxa de desemprego apresentou leve redução,atingindo 8,5%. O mercado esperava 8,7%. Para injetar mais ânimo a todos, osganhos por hora trabalhada subiram 0,2%.

No sentido contrário, o FMI anunciou que está revisando sua previsão decrescimento do PIB mundial para 2012. O FMI já espera por resultados menores.

Também em sentido contrário, o rebaixamentoda nota de risco da Hungria pela Fitch, decaída agora de seu grau deinvestimento, pressionou a aversão a risco e fez os Treasuries se valorizarem. Ostítulos de 10 anos do Tesouro norte-americano fecharam a semana com rendimentode 1,98%.

A Europa, por sua vez, continua em pontomorto. As incertezas sobre a crise na região e sobre propostas para reduzir asdívidas dos países da região, anulam qualquer expectativa de crescimento daseconomias locais. O mercado europeu para os títulos soberanos mantém ativograças aos esforços das autoridades monetárias mundiais e às taxas crescentespagas aos investidores. Foi o caso nessa semana dos títulos italianos, franceses,espanhóis e até dos alemães. A Grécia continua chafurdada em uma guerraintestina que põe em choque objetivos econômicos e problemas sociais, essesrepresentados pelos irredutíveis sindicatos de trabalhadores.

Inflação no teto superior da meta

2012-01-07T08:33:00.000-02:00

A inflação ficou em 6,5% no ano passado

O IPCA fechou 2011 em 6,5%, não ultrapassandoo limite superior da meta. Dada a complexa situação da economia mundial, há quese reconhecer o sucesso da política monetária do Banco Central, sobretudo pelainiciativa simultânea de reduzir a taxa básica de juros no país.

A alta de preços é uma batalha constante empaíses onde os ganhos reais aumentam, revelando demandas reprimidas em váriossegmentos da sociedade. Portanto, ao se considerar o sucesso obtido em 2011, ocombate as pressões inflacionárias continuará a desafiar as autoridadeseconômicas durante os próximos anos.

Atenção especial deve ser dada a algunssetores econômicos, pelo aumento da procura que a inclusão social e ocrescimento dos ganhos das famílias costumam promover. Alimentos, itens daconstrução civil, aluguéis, educação, saúde, transportes, produtosfarmacêuticos, vestuários, produtos farmacêuticos e outros como esses devemtrazer preocupações com o comportamento de seus preços. De modo muito geral, osúltimos governos têm contado com as importações, sempre estimuladas pelo câmbioapreciado, para combater as altas em muitos desses setores.

Isso já não parecemais possível em momentos onde a competitividade nacional começa a serdiscutida para favorecer as exportações de manufaturados e evitar o sucateamentoindustrial a que expusemos o país nesses últimos anos.

A armadilha dos preços está montada e o bemsucedido esforço de 2011 não pode ser motivo para considerar resolvido o dilemamonetário nacional.

Sinais de alerta

2012-01-06T08:29:00.000-02:00

Algunsfatos antecipam dificuldades

Osprincipais jornais do país apontam para a queda da arrecadação. Enfatizam odéficit da previdência ultrapassando os 56 bilhões de reais e advertem sobre osproblemas de longo prazo em que o sistema previdenciário nacional está semetendo.
Mostramhoje, a corrida de empresas e bancos para garantir recursos a partir de captaçõesno exterior, em um mercado financeiro internacional mais conservador, mais contraídoe mais assustado. Apenas empresas com a qualidade e tradição de um Bradesco sãocapazes de proceder a captações com custos realmente baixos, assim comoconseguiu dias atrás o Tesouro Nacional. Mas, esses casos não são tantos noBrasil. Bancos europeus e norte-americanos, tradicionalmente fornecedores de funding para o país, temem o que possaacontecer aos emergentes. O BNDES e o Banco do Brasil certamente terão que entrarem ação para socorrer pelo menos os setores menos competitivos, bem como assofridas pequenas e médias empresas.
A issotudo, soma-se a notícia de um desempenho industrial sofrível. Ressuscitar um parque industrial, morto lentamentepelas práticas cambiais de sucessivos governos e pela ausência deliberada deuma política para o setor, não será tarefa resolvida por algumas medidas denatureza protecionista. O setor manufatureiro precisa, agora, de muito mais queisso e não se refará em menos de 10 anos. Ilusão dos que pensam em reversõesrápidas, como respostas às decisões ministeriais, sempre precipitadas e nuncaintegradas a outras políticas como a tecnológica, a de educação e a de cultura.
Quanto àpessoa física, a Folha de São Paulo anuncia hoje a queda de 63%, em relação a2010, no saldo da captação líquida desse ano.
O esforçodo setor produtivo está em garantir seu caixa bastante líquido. As pessoasfísicas e suas famílias promovem algum crescimento nacional por meio do aumentode seu consumo, do uso do crédito e da redução de sua poupança. A previdência,generosa, esqueceu-se de seu futuro tenebroso.
Os sinaisestão emitidos. Bastaria entendê-los.

Durma-se com um barulho desse

2012-01-04T15:54:00.002-02:00

Alemanha bate recorde de emprego

em plena crise

A noticia vem da Federação Alemã de Câmaras de Comércio. O consumo cresceu 1,2% em 2011, configurando o melhor desempenho dos últimos dez anos. O número de pessoas empregadas também bateu recorde: 41 milhões de pessoas empregadas no pais nos últimos 20 anos.Tradicionalmente, a Alemanha depende muito fortemente das exportações que faz para a Ásia e para toda a Europa. Em 2009, quando apercebeu-se da crise global. O governo alemão fez um claro esforço para ampliar o nível de emprego e da renda para impulsionar o mercado interno e reduzir sua vulnerabilidade ao encolhimento do mercado internacional.A opção mostrou-se, agora, correta. Uma espécie de política anticiclica, que custou um déficit de 20 bilhões de euros, aproximadamente, para o orçamento do pais.O presidente do Banco Central alemão, Jens Weidmann, reforça do o discurso de inicio de ano ca Chanceler Angela Merkel, advertiu o governo sob a necessidade de consolidação orçamentaria paras servir de exemplo aos países que compõem a união monetária.Um bom exemplo, que pode servir de inspiração aos municípios e estados do Brasil. A União já começou a agir nesse sentido, e todos esperam que ela não se desvie desse rumo.

A prova dos nove

2012-01-03T10:01:00.004-02:00

O novo saláriomínimo começa
em janeiro

O saláriomínimo, reajustado para R$ 622,00, já entrou em vigor graças à penadapresidencial de final do ano.

Gesto deimensa generosidade, com efeitos que se estendem por toda a economia, para obem e para o mal.

O consumo, emqueda, responderá a esse novo estímulo. Espera-se. Afinal, trata-se de umreajuste nominal nada desprezível, de 14,13% em relação ao valor anterior de R$545,00. As camadas de rendas inferiores, mais beneficiadas pela medida,apresentam-se com suas demandas ainda muito reprimidas, fazendo crer que adireção desse dinheiro será mesmo a do aumento de seus gastos, expandindo o consumo das famílias,com impacto apenas lateral na formação das poupanças individuais. Nesseparticular, excetue-se o crescimento dos valores poupados compulsoriamente que, infelizmente (e necessariamente),correspondem a novos aumentos do custo daprodução nacional. Uma espécie de generosidade “feita com o chapéu alheio”, mas que,justiça seja feita, reduz desigualdades ainda gritantes na economia brasileira.

A expansão abruptada massa salarial poderá trazer efeitos benéficos ao sistema creditícionacional, reduzindo uma inadimplência que atingiu em novembro, nada menos que7,29% do crédito às pessoas físicas.

Vai serimportante acompanharmos o comportamento dos preços. Eles devem movimentar-se parabaixo, movidos pela recessão mundial e, para cima, pelo crescimento da demandaagregada interna e pelas pressões dos custos da mão de obra. Vai ser precisomuita atenção no monitoramento do sistema de preços nacional para que o governoconclua 2012 abaixo do limite superior, fixado para o centro da metainflacionária.

As contaspúblicas estarão novamente em questão. Agora, com um aumento de gastos,decorrente desse aumento do mínimo, em pelo menos R$ 25 bilhões. Com a expansãodos gastos, cria-se um novo foco inflacionário a ser combatido por economias produzidas no custeio da máquina governamental, não pelaredução dos investimentos públicos. Espera-se. Cortes no investimento reduzem a oferta depostos de trabalho, com tendência a minimizar os benefícios do aumento concedido.A previdência social deve também acusar o golpe, dado que seus custos atrelam-seconsistentemente ao mínimo.

A complexidadeda gestão da vida econômica de qualquer país origina-se dessas consequências, simultaneamentepositivas e negativas, que as decisões nessa área embutem. Passa a ser muitovalioso contar com bons instrumentos de aferição, que nos permitam entender eantecipar os movimentos e as tendências das variáveis econômicas. Felizmente,contamos com bons institutos de pesquisas, públicos e privados, para realizar a"prova dos nove", a tempo e a hora.

Probabilidade de desintegração da Zona do Euro

2012-01-02T11:22:00.002-02:00

Ingleses já decretam o fim
da Zona do Euro

Mais que uma previsão parece um desejo. O Centre for Economics and Business Research,de Londres, anuncia que a probabilidade de uma desintegração da Zona Euro nospróximos dez anos é de 99%. A previsão vai adiante: em 2012, pelo menos um paísdeixará a Zona do Euro. Isso parece dizer que a desintegração começa agora.

Claro que seria necessário conhecermos os cálculosprobabilísticos e suas hipóteses subjacentes para concordar ou discordar daafirmação. Em todos os casos onde não são conhecidos os aspectos metodológicos,as previsões viram vaticínios e se parecem com as alucinações fantasiosas dosvidentes baianos.

De acordo com estas previsões, a economia do Reino Unidopode já estar em recessão. O PIB caiu, no último trimestre de 2011, e apresentarádecréscimos, no primeiro trimestre desse novo ano.

É "muito provável" que a Grécia saia do Euro e quea Itália siga o mesmo caminho, diz ainda o comunicado da instituição inglesa.

Essa possibilidade também existe e é real, como também existea possibilidade de a Zona do Euro vir a se desintegrar. Por outro lado, a Zonaainda conta com possibilidades em sentido contrário. Pode também transformar-seem um novo acordo regional. Pode até se robustecer. Tudo pode, mas nada comuma probabilidade tão alta ou mesmo muito baixa.

Convém que os ingleses, que se mantiveram excluídos da Zonado Euro, comecem a pensar na sua própria sobrevivência se a Zona se extinguir. Ouse consolidar.

Começando pelo começo

2012-01-01T11:50:00.000-02:00

É preciso visitar o passado recente para entender 2012

Ao iniciar seu o governo, a presidente Dilma deparou-se comuma realidade bastante restritiva: crise internacional ainda em aprofundamento,correções e ajustes fiscais severos e urgentes, infraestrutura deteriorada, cargatributária elevada, taxas de juros mais altos do mundo, mão de obradesqualificada, sistema de ensino e saúde públicos arrasados, baixaprodutividade, inovação tecnológica em letargia, nível de poupança modesto, pressõesinflacionárias e competitividade industrial comprometida.

O ano de 2012 desenha condições ainda difíceis para um novociclo de crescimento, embora alguns graves problemas tenham tido suas soluçõesencaminhadas. A inflação, por exemplo, retomou a trajetória para o centro dameta, os ajustes fiscais foram feitos, conquanto remanesçam ainda problemas estruturaisno custeio do governo central, e as taxas de juros já cederam consideravelmente.

Os próximos desafios não são pequenos e limitam asaspirações de um crescimento acelerado. Contar com crescimento em torno dos3,0%, desde que se sustente também algum crescimento no mercado de trabalho,dará tempo para realizar novos progressos nas áreas econômica e social. Épreciso deslocar o eixo do consumo para acelerar a formação da poupança e a ampliaçãodos níveis de investimentos públicos e privados, ao contrário do que se fez em2011. Investimentos devem ter o sentido do aperfeiçoamento da competitividade,por meio de ganhos provindos do avanço da infraestrutura, da política deinovação e dos ganhos de competitividade.

É de se esperar pela recondução das políticas públicas nesseano novo. Otimismo permeia as expectativas e que, se depender de nós, hão de seconcretizar.

Receita dos Estados perdem velocidade

2012-01-01T10:42:00.000-02:00

Desaceleração não vai poupar a arrecadação

A arrecadação dos estados brasileiros já não crescem à mesma velocidade. O crescimento da arrecadação estava estimada em um intervalo entre 10 e 15%, para 2012. As novas previsões agora falam em algo como 4%.
A manutenção do equilíbrio fiscal passará então pela reprogramação dos gastos públicos nos Municípios, Estados e no Governo Federal.
A solução mais simples passa pelo corte dos investimentos, o que afetaria a criação de novos emprego, a ampliação da renda e comprometeria outra vez a qualidade da infraestrutura brasileira. Para o crescimento do investimento, os governos estariam obrigados a cortar no custeio da máquina pública. Reforma administrativa e reforma do funcionalismo seriam um bom começo.
São decisões com custos políticos elevados e que desgastam prefeitos, governadores e seus partidos. Ainda é difícil crer na austeridade.

As novas fronteiras bancárias no Brasil

2011-12-31T12:29:00.000-02:00

Sistema financeiro e a segmentação de mercado

Bancos chineses e coreanos estão chegando ao mercado doatacado brasileiro. Em seguida, apontarão para os segmentos do wealthmanagement. No longo prazo, o ambiente concorrencial no mercado financeirodeverá mudar para um quadro muito distinto do atual.

Alguns concorrentes internos, que antes compareciam comodesintermediadores, também trarão mudanças substanciais à indústria financeira,através de especializações. Estratégias competitivas ousadas e de grande eficiênciaacirrarão as disputas de mercado.

O Tribanco é atualmente o exemplo mais contundente dessenovo cenário. Desenhou uma estratégia sobre as vocações atacadistas de seucontrolador, o Grupo Martins.

Seu alvo é o mercado de varejistas composto por farmácias,padarias, lojas do atacarejo, de conveniência, pequenos supermercados, lojas de bairro e outros pontos de venda assemelhados. Essemercado é, na linguagem bancária o segmento do “low small business”. Não setrata apenas das lojas, mas de seus consumidores ou clientes, sejam pessoasfísicas ou jurídicas.

Seus cartões, conhecidos pelo nome de Tricard, estão no núcleodessa estratégia e serão responsáveis pela expansão continuada do Tribanconesses segmento, adicionando outros produtos de crédito ao longo do tempo. Passosseguintes deverão envolver os principais fornecedores desses pontos de vendas eespontaneamente surgirá uma das maiores redes de correspondentes bancários dopaís, bem como alguma nova tipologia de agências bancárias.

Bancos maiores sofreram perdas de um número não desprezívelde operações.

Uma nova estrutura competitiva surgirá no mercado financeiro,obrigando à adoção de novas segmentações e de estruturas ainda maisespecializadas para a compreensão dos novos hábitos de banking por todo o país.

Melhor não ficar esperando pela mudança, mas antecipá-la.

Otimismo moderado na Europa

2011-12-30T10:10:00.001-02:00

Europa mostra melhora expectativas econômicas no final do ano

A Itália ontem conseguiu reduzir o custo navenda dos títulos representativos de sua dívida soberana, mas não conseguiuvender o montante que necessitava. Apesar de menores, o custo da transaçãocontinua bastante elevado para a Itália.

Por outro lado, os investidoresinternacionais estão recebendo com otimismo cauteloso o anúncio sobre a provávelaprovação, pelo Parlamento espanhol, de medidas de austeridade fiscal dogoverno, no dia de hoje. A conferir.

Guerra fria pode esquentar

2011-12-30T08:48:00.000-02:00

Petróleo em alta no final do ano

Otimismo com a economia norte-americana eproblemas políticos com Irã explicam a alta.

O barril do petróleo Brent, negociado nomercado de Londres, fechou ontem a US$ 107,90, em alta de 0,53% face ao fechamento de ontem. O contrato com vencimento em fevereiro, negociado em NovaYork, fechou a US$ 99,65 por barril, com alta de 0,29% em relação ao diaanterior.

Nem o aumento dosestoques nos Estados Unidos foi motivo para conter a alta da commodity. Umcerto otimismo tomou conta dos especuladores, com as notícias sobre desempenhosdos setores industrial e imobiliário do país. A isso se somaram as tensõesentre o Ocidente e o Irã.

O Irã denunciou a invasão de porta-aviõesdos Estados Unidos em zona de manobras navais iranianas, perto do Estreito deOrmuz.

O fato é que a situação agravou-se muitoontem com a Teerã ameaçando bloquear o embarque de navios com petróleo bruto queutilizam o Estreito. A União Europeia havia reforçado as sanções contra o Irã eos Estados Unidos aumentaram as sanções unilaterais ao país. Veio a resposta.Parece que voltamos ao estilo “guerrra fria”. Mas, cuidado que pode esquentar.

Erros nas previsões de curto prazo

2011-12-30T08:19:00.000-02:00

Erros fazem parte da atividade preditória

Os pedidos de auxílio-desemprego novos cresceramem 15 mil na última semana. Muito além do que era esperado pelos especialistas.

Compensando o mau desempenho dospedidos de auxílio-desemprego, o índice de vendas dos imóveis pendentes subiuacima do esperado em novembro, atingindo os 7,3% em novembro em relação aoutubro. O erro da previsão dessa vez foi para baixo.

Em relação à atividade industrial, oíndice de Chicago apresentou queda pequena: de 62,6 em novembro para 62,5 emdezembro. O mercado esperava queda maior.

Os especialistas erraram todas dessavez. Mas, o decepcionante para os agentes econômicos foi apenas o aumento dospedidos de auxílio –desemprego. No resto, até que as notícias foram boas.

Sem lenço , sem doucumento

2011-12-29T20:11:00.000-02:00

Caminhando contra o vento

O Ibovespa acaba o ano em 56.754 pontos. No ano de2011, o índice foi um fiasco danado. Caiu 18,11%. Analistaserraram feio. Houve quem falasse em mais de 100 mil pontos para bolsa no finaldesse ano.

O dólar acabou 2011 a R$ 1,8685. No ano subiu12,15%. Mesmo subindo, ele foi o grande vilão da desindustrialização nacional.Uma nova política cambial, diferente do protecionismo tarifário, precisa serpensada, pois a tendência é de apreciação da moeda nacional.

Os investimentos públicos ficaram abaixo doplanejado. A inadimplência e o crédito cresceram para sustentar emprego e a renda. É chegada a hora de mudar areceita.

Vamos virando a última página da folhinhade 2011, sem alteração substancial na formulação das políticas públicas. Apolítica econômica continua reativa e sem um planejamento de longo prazo.

Lanave, simplesmente, va!

Dívida/PIB

2011-12-29T14:50:00.000-02:00

Relação dívida/PIB caiu em novembro

O Banco Central divulgou hoje boletim sobre a política fiscal referente a novembro passado. Em grandes números os resultados fiscais são positivos:
1)- Superávit primário de R$ 8,2 bilhões.
2)- De novembro do ano passado a novembro desse ano, o superávit primário acumulado é de 3,3% do PIB.
3)- Com toda a crise internacional, o superávit já está acima da meta do fixada para 2011.
4)- A relação dívida/PIB caiu para 36,6%. Em outubro a relação era de 37,4%.
Grande notícia para ser comemorada nas festas de final de ano.

O difícil exercício de prever

2011-12-27T09:20:00.000-02:00

O que esperar para 2012

O cenário mundial para2012 é de baixo crescimento. Entre os desenvolvidos, a estagnação virouconsenso. Nos emergentes, o quadro geral é de desaceleração. A demanda viverámomentos de contração e os preços, regulador infalível de mercado, levará aoferta a se ajustar. O mundo deve se preparar para uma desinflação. Mesmo ascommodities agrícolas, tradicionalmente menos elásticas, terão reduções de seuspreços no quadro internacional.
No Brasil, a inflação deve ficar na casa dos 5.0%, pouco acima, poucoabaixo. A demanda interna deve ser sustentada por aumentos da renda real e pelapolítica creditícia, expansionista e já imprudente. Serviços, alimentos, bensde consumos em geral deverão “puxar” o trem da alegria dos preços nacionais.

Juros fornecerão apoio à tentativa derecuperação do ritmo econômico. A desaceleração fornece espaço para sucessivasreduções da Selic até o patamar de 9,5% ao ano, pouco mais, nada menos. A dívidapública agradece penhoradamente a redução da Selic. O superávit primário, comoconsequência, será ampliado.

O câmbio deve ter oscilações bruscas, face às manipulações dosgovernos e dos mercados. Mas o quadro atual sugere sua valorização frente àsdemais moedas fortes. O real, moeda estável e líquida, manterá sua apreciaçãoem torno dos R$ 1,90 a R$ 2,00 por dólar.
Com tudo isso, o balanço de pagamentos nacional apresentará umaredução significativa, contribuindo para a expansão do déficit em transaçõescorrentes.
A maior preocupação, entretanto, estará no nível de investimentospúblicos. Ele deveria alcançar os 21% do PIB, garantindo um crescimento mínimoao país, por meio da geração de empregos novos. Ademais, níveis altos deinvestimentos públicos sinalizariam para o mercado internacional a opçãoeconômica desenvolvimentista do governo federal, atraindo investimentosexternos diretos e impulsionado a atividade econômica.

La Ninã: cruel com uns, generosa com outras

2011-12-26T13:45:00.000-02:00

Boas notícias no mercado internacional

Porum lado, fenômeno conhecido por La Niña faz seu estragos na América Latina.Falta chuva na região sul do Brasil, no norte e centro da Argentina. Para omilho plantado mais cedo já se fala em reduções fortes da safra. Chicago respondeude forma imediata e os preços encerram a sexta-feira em valorização. Os grãosvoltam a subir. Milho, sorgo e soja podem conhecer mais uma temporada de alta.

Aconsequência mais imediata vai se dar na cana-de-açúcar, agora podendo entrarnos Estados Unidos sem necessidade de visto no seu passaporte. As tarifasprotecionistas norte-americanas foram retiradas do nosso etanol e, se a ofertade milho da América do Sul escassear, apressão sobre esse cereal vai se forte em território norte-americano. O milhoproduzido será mais procurado pela indústria de rações e alimentos,prejudicando sua utilização energética e abrindo espaço para o etanolbrasileiro.

Paramelhorar, as bolsas começam a se preparar para a recuperação da economia dosEstados Unidos. Imagina-se que essa recuperação pode produzir uma pressão sobreo suco de laranja. Também as bolsas começam a acreditar em uma recuperação européiamais rápida em função do encaminhamento das soluções apresentadas para osistema financeiro europeu. O suco de laranja voltou a subir lá fora e dessavez não foi pouco.

NoBrasil o produtor de laranja recebe cada vez menos pela caixa. Há uma supersafra, segundo as indústrias processadoras. Contratos com os produtores sãodesrespeitados, as colheitas são feitas com atraso, depois dos frutos caírem nochão. As indústrias, com sua política de retro-integração, dão preferência acolher as frutas de suas próprias fazendas. Esqueceram-se de investir em marcaspróprias no exterior e não possuem participação expressiva nos sistemas dedistribuição dos países importadores.

Fábricasde suco pertencentes a capital nacional, no exterior, importam pouco e barato.Abastecem-se localmente.

Aindanão existe uma política para a citricultura brasileira que pense toda a cadeia.Enquanto isso o oligopólio da laranja enriquece ainda mais e o citricultorempobrece na mesma velocidade. As unidades processadoras, no exterior, compram acommodity barata no Brasil. Vendem oproduto final caro no exterior. Para que agregar valor por aqui?

Confiança? Parece fé.

2011-12-26T09:36:00.002-02:00

Confiança do consumidor apresentou elevação, emdezembro

O Índice de Confiança do Consumidor subiu umpouco mais. Em dezembro a alta foi de 0,5% em relação a novembro, que já havia registrado alta de 3,3%.

Agora o índice alcançou 119,6 pontos, segundo a FGV,mesmo após o intenso noticiário sobre a crise europeia e a possibilidade docontágio atingir o Brasil. O consumidor foi submetido a uma onda de pessimismoanunciada pela imprensa no seu dever de informar.

Interessante observar que nas avaliações dedezembro, na faixa de consumidores que avalia a situação corrente como boa, houveum aumento de 25,1% para 27,1%. E mais interessante ainda é observar que na faixados que avaliam como ruim houve redução de 18,9% para 17%.

Tenho a impressão que esse otimismo talvez nãotenha considerado as projeções para os primeiros meses do ano que,consensualmente, apontam para uma estagnação na atividade econômica nacional.Entretanto, dada as características da amostragem, as expectativas com a chegada de um novo salário mínimo justificamplenamente o otimismo reinante. Questão de fé?

Imperdoável

2011-12-25T13:40:00.001-02:00

Um fato que precisa ser conhecido

No acumulado de 2011, até novembro, os investimentos dogoverno federal tiveram recuo de 2,7%, comparado a igual período de 2010.

Essa redução aponta para uma política de criação de empregossustentada fundamentalmente pelo consumo criado pelos dissídios generosos, peloaumento do mínimo além do que seria recomendável e pela política expansionistade crédito. Os três elementos podem explicar os recrudescimentos inflacionáriosvividos em 2011.

Os investimentos, esses sim, deveriam ter criado empregos e feito crescer a renda,mas com a correspondente expansão dos bens e produtos ofertados à sociedade,ainda que com a natural defasagem em que implica. Teria implicado também amodernização do país e o avanço da infraestrutura.

Também faz suspeitar que a meta fiscal atingida tão cedopossa ter sido fruto da suspensão dos investimentos e não da propalada reduçãodo custeio público.

Para os que não estão atentos, o Brasil precisaria investircerca de 21% de seu PIB para crescer 3,0% ao ano. O ano deve encerrar-se com apenas 19% do PIBinvestido pelo governo federal. A promessa era de muito mais. Talvez adesaceleração possa ser explicada pela timidez em investir e pela ousadia emgastar.

Crédito e política econômica

2011-12-25T11:05:00.001-02:00

Roberto Luis Troster avalia a recente recuperação da importância do crédito na política econômica brasileira.

Veículo: Boletim de informações da FIPE

Edição N^o 375 Dezembro/2011

O crédito volta ater um papel importante na política econômica com o anúncio de que será usadopara acelerar a economia brasileira e também para contrabalançar os impactosadversos da crise na Europa. Um ponto importante no desenho da política monetáriaé a sua potência. A questão é se a atual estrutura de crédito tem capacidadede cumprir sua tarefa ou se é necessário fazer algo a mais para que cumpra seupapel a contento.

OBrasil tem um sistema de intermediação financeira sofisticado e sólido, umarede de abrangência nacional e capital excedente que permite expandir a ofertade crédito de forma contundente. Entretanto, é imperativo fazer ajustes paraque o sistema financeiro possa cumprir sua missão basal. A dinâmica atual,embora não apresente problemas no horizonte, tem sinais de baixa potência.

Há um padrão que serepete em todos os ciclos de intermediação. É composto de quatro fases: verde − contribuição; amarela − fragilização; vermelha − crise e, porúltimo, cinza − recuperação. A intensidade e duração de cada uma varia de paísa país. Em todos, no início do ciclo, os bancos canalizam fundos para odesenvolvimento do país; no final, seu papel é transferir riqueza dos devedorespara rentistas com prejuízos para o bem-estar da sociedade.

Afase verde exige uma construção adequada, o que garante uma relaçãocrédito/PIB elevada e estável. Sua arquitetura é específica para cada sociedade nodesenho de instituições, regulamentações, supervisão, tributação,concorrência e gestão de transformações, devendo ajustar-se às mudanças naeconomia, na tecnologia, nas inovações financeiras e na dinâmica bancária.Alguns países como Alemanha e Canadá conseguem se manter nesta etapa apesar dosvizinhos.

Àmedida que o tempo passa, os sistemas financeiros têm partes que se tornamobsoletas, vão amarelando. É um processo sutil e demorado, mas é inexorável;há uma fragilização por falta de adaptações. A pressão por lucros aumenta, apercepção de risco diminui, as decisões de tomadores são mais pautadas pelarolagem de dívidas do que por critérios econômicos, e banqueiros se guiam maispor considerações sobre liquidez de curto prazo do que solvência de longoprazo. Sinais de distorções abundam. A intermediação se desvirtua. Em algunspoucos países são feitos ajustes; na grande maioria a omissão das autoridades éampla, geral e irrestrita, afinal, o sistema apresenta sinais de solidez e rentabilidade.

Exemplos ilustram essa mudança do verde para oamarelo. No Japão, no início da década de 1980, o sistema bancário propulsou omilagre; depois, aos poucos, mudou seu papel e inflou a bolha imobiliária quelevou à crise.

NosEstados Unidos, no começo da década passada, o crédito estimulou a construção civil acelerando a economia; a partir de 2005, distorções como oaumento de empréstimos predatórios e da quantidade de estruturas financeirasinconsistentes eram cada vez mais visíveis. A liquidação do Bear & Stearnsfoi um sinal de alerta forte, que não foi sequer ouvido. O modelo financeiroamericano estava fragilizado, mas era lucrativo. O catalisador da crise foi aquebra do Lehman Brothers, mas poderia ter sido qualquer outro.

NoJapão, no Brasil de 1999 e em outros países, a trama é a mesma e a atrizprincipal é sempre a complacência. O colapso pode ser bancário, fiscal,externo ou empresarial, ou uma combinação de alguns deles, simultâneos ou emsequência. Em todos os casos, a estrutura da intermediação, parcial ou total,rui. É a fase vermelha, prelúdio da cinza. O discurso nessa etapa é o deatribuir o colapso a problemas no resto do mundo, à ganância de banqueiros, àinevitabilidade de crises e à regulamentação inadequada; as causas principaisda crise, que são a arquitetura obsoleta do sistema, a omissão e a má gestãodas autoridades, raramente são mencionadas. Um fato a lamentar em todas é quea tolerância com desajustes vira a matéria-prima para as finanças

predadoras.

Afase cinza, da resolução, demanda tempo e alterações na arquitetura financeira. Os japoneses estão tentando há quase duas décadas, osamericanos ainda não acharam o caminho. Há também casos de saídas rápidas decrises. A brasileira de 1999 é uma: a receita do sucesso foi a mudança radicaldo modelo, com a adoção do regime de metas de inflação, câmbio flexível e responsabilidadefiscal. Outro exemplo é a Argentina em 2001, com o fim do “corralito”,o abandono do câmbio fixo e a renegociação. Nos dois casos, as transformaçõesefetuadas foram fundamentais para uma transição rápida e a retomada do crescimento.

Agrande questão é o Brasil atual. É preocupante, pois está amarelando cada vezmais, com um pouco de verde pálido e algumas partes em cinza escuro. Comoesmeralda temos a solidez (não a estabilidade e a rentabilidade do sistemabrasileiro, que tem um patrimônio líquido de R$ 450 bilhões, um capitalexcedente de R$ 70 bilhões para absorver perdas e um lucro de R$ 17 bilhões sóno último trimestre, encerrado em setembro de 2011. Temos também o créditodirecionado com uma taxa média de 10% ao ano crescendo a 20% ao ano, háinstituições operando em nichos específicos de forma primorosa e a abrangênciado sistema é ampla.

Nocinza temos alguns números mostrando indigentes do crédito: o financiamento PF até R$ 5 mil está estagnado nos mesmos R$ 200bilhões desde dezembro, quando aumentou apenas 2%; a inadimplência paraaquisição de outros bens PF está em 13%, que, quando acrescida dos 8% deatrasos de 15 até 90 dias, mostra que 21% dos compradores de geladeiras, lavadoras,etc. não está adimplente é seis vezes maior que a morosidade média no mundo. Hátambém taxas médias para conta garantida de 111% e cheque especial de 188%, queindiscutivelmente são insustentáveis.

Namédia, o sistema está cada vez mais na fase amarela. Um indicador agregado importanteé a relação crédito/PIB que está num patamar próximo ao da Bolívia, um nívelbaixo, considerando a sofisticação da intermediação e o dinamismo da economiabrasileira. Está crescendo a uma taxa média de 2% ao ano, o quefaria com que demorasse mais de uma década para alcançar o nível do Chile hoje,ou 40 anos para ficar na média mundial atual.Amarelando ainda mais o quadro, a taxa está caindo, o que por si só é outrosinal de alerta forte.

Há outros indicadores de distorções. A oferta decrédito é instável e ineficiente, as taxas cobradas e a composição da oferta definanciamentos são voláteis e as margens são as segundas mais altas do mundo. Ainadimplência está alta e subindo. A serventia da intermediação é baixa; umasondagem do Sebrae mostra que mais de dois terços das empresas nem sequer buscampor empréstimos bancários. Apesar dos sintomas, continua-se negando arealidade. Afinal, o sistema é sólido e lucrativo. A miopia impera.

Oponto é que os sinais são de que pode haver problemas, não de que haverá. Seajustes forem feitos, pode-seduplicar a relação crédito/PIB, algo que interessa a todos, em especial aosbancos que podem ter lucros mais sólidos por maistempo. Futuro se faz, não se espera.

Europa jurisdicionaliza sua política fiscal

2011-12-24T09:46:00.001-02:00

O disciplinamento transnacional da UE

Celso Grisi

Data de publicação:

13/12/2011

Autor: Bruno de Pierro

"O que há de novo no acordo é que agora isso acaba sendo jurisdicionado. Cada país deve se reportar ao tribunal europeu. Então, cada país ou coloca no seu ordenamento jurídico local este limite de déficit orçamentário ou terá que se reportar ao tribunal europeu", explicou o professor à reportagem da Agência Dinheiro Vivo.
O novo acordo fiscal é baseado na exigência de maior disciplina orçamentária por parte dos Estados-Membros. Pelo menos 23 dos 27 países que integram o bloco aderiram ao acordo. O pacto fiscal determina que o déficit estrutural anual dos Estados não poderá ultrapassar 0,5% do Produto Interno Bruto (PIB) nominal, obrigando os países a adotar novas medidas para equilibrar os orçamentos. De acordo com nota publicada pelo Conselho Europeu, a Comissão Européia poderá aplicar penalidade mais severa quando o país ultrapassar o limite máximo de 3% de déficit público.
Apesar do aprimoramento referente ao direito internacional, a decisão tem levantado questionamentos sobre se a medida poderá atingir o coração da crise ao propor ajustes fiscais difíceis de serem atingidos. Segundo analistas, a questão maior é o grande salto na dívida pública logo após a crise de 2008, culminando na crise do balanço de pagamentos.
..Naquele ano, o financiamento privado foi paralisado, e muitas economias da Europa, que já apresentavam déficit nas contas externas, não puderam contar com o crédito privado. A saída foi recorrer a fontes oficiais, como o sistema europeu de Bancos Centrais. O novo acordo pode ser um esforço, mas não toca na questão do reajuste cambial, considerado crucial para solução da crise.
Para Grisi, o euro, por si só, irá sofrer uma grande depreciação. Seguindo ele, a partir dos próximos dias, a valorização do dólar será forte, em primeiro lugar devido ao início de recuperação já apresentado pelos Estados Unidos, indicada pela diminuição do pedido de seguro desemprego e pelo aumento do número de vagas de trabalho no setor privado.
Diante da valorização do dólar, disse Grisi, não há como a Europa conseguir valorizar o euro. É conveniente que a moeda se mantenha desvalorizada, para que se amplie a capacidade exportadora dos países da zona do euro e se aumente o nível de oferta de emprego no continente.
Desajustes das contas externas
De acordo com Grisi, a necessidade, agora, é de se emitir euros em grandes quantidades, para fazer face às demandas que os Estados nacionais endividados estão fazendo ao Banco Central Europeu. “O mercado penaliza fortemente, impondo rendimentos muito altos para os papéis de dívidas soberanas européias. Eles precisam achar fontes de recursos mais baratas, provavelmente a emissão de euros, que possa fornecer aos países esses recursos”, explicou.
Porém, isso não é o bastante. Existe outra dimensão do endividamento, talvez mais terrível do que o endividamento dos Estados, que é o endividamento do sistema bancário europeu, que se apresenta numa situação de capitalização extremamente baixo. Para o professor, será necessária também uma quantia compatível com o enquadramento desse novo regramento financeiro.
Em relação à possível retomada de moedas domésticas, Grisi considera ser pouco provável a desintegração da zona do euro. “Sair da zona do euro significa transformar as dívidas que estão hoje em euro na moeda nacional, que irá evaporar. Duvido que credores aceitem isso”.
Entretanto, a despeito da inevitável depreciação do euro, resta saber quais mercados estarão abertos para a Europa. Por mais que a economia dos EUA dê sinais de revitalização, ainda é cedo para dizer que haja um aceleramento. E com a desvalorização da moeda chinesa, a produção européia poderá encontrar o porto-seguro em países como o Brasil, cuja moeda está muito valorizada e o mercado interno aquecido.

O ano ainda não acabou

2011-12-23T19:46:00.000-02:00

Investidores terãoque conviver com suas angústias, ainda por alguns dias

O petróleo continuasubindo, em Nova York. Culpa do Irã e do Cazaquistão que não conseguem acalmarseus trabalhadores. O contrato, com vencimento em fevereiro, fechou cotado aUS$ 99,68 por barril, com alta de 0,15% em relação à sessão de ontem. EmLondres, aconteceu o contrário. O barril do Brent fechou a US$ 108,00. Caiu 0,03%,se é que isso é queda.
O Ibovespa permanece sem tendênciadefinida. Ora sobe, ora desce. Como não se consegue explicar com clareza ocomportamento dos investidores, fala-se que o Ibovespa segue ou descola domercado internacional. Hoje subiu o,62%, se é que isso é alta. Estamos nos57.701 pontos, muito distantes das previsões do início do ano.

O dólar comercial fechou em alta de 0,22%,se é que isso é alta. Ficou cotado a R$ 1,857 na venda. Por que subiu? Difícildizer. Fala-se em uma pressão da demanda típica dofinal de ano. Na falta de uma explicação mais convincente, fico com essa.

Mas, durante o dia, algumas notícias trazemesperanças. Confiança do consumidor norte-americano em alta, queda nos pedidos deauxílio desemprego, expansão da procura por casas novas e aumento na demanda daindústria de bens duráveis. A renda pessoal subiu modestos 0,1% em novembro.Pelo menos não caiu.

Definitivamente, os dados são positivos,mas de uma modéstia exemplar.

Ainda não dá para acreditar em recuperação. Sómesmo em Papai Noel. Esse sim, não nos falta.

Consumidor cria juizo

2011-12-23T11:05:00.002-02:00

Crédito, consumo e crescimento

Acurva ascendente da inflação durante um período relativamente longo desse ano,com um pico no terceiro trimestre, destruiu boa parte da capacidade de comprados consumidores e, portanto, das famílias. O resultado mais evidente pode serencontrado na redução do nível de atividade do varejo em outubro e novembro. A inflaçãochegou a afastar-se muito do centro da meta, tendo alcançado em certo momento7,3% ao ano e provocando justificadas inquietudes ao setor privado da economia,particularmente aos investidores internacionais. O governo viu-se forçado atomar medidas mais fortes para a contenção do ritmo de alta dos preços.

Deforma gradualista, o governo venceu a inflação. Tudo aconteceu lentamente, deixandono rastro de suas medidas, os orçamentos das famílias comprimidos. O consumidor,receoso, recuou. Assumiu estratégia claramente defensiva, mesmo diante daperspectiva de um imprudente aumento de salário mínimo, projetado em 14,7%. Isso,somado à queda recente da inflação, sugere a muitos que as famílias voltem aoconsumo e, oxalá, assim o seja.

Nãocreio nisso. Vejo o consumidor endividado. O Relatório sobre o Crédito,publicado pelo Banco central, aponta paraa intensificação do uso de cartões de crédito e cheques especiais, as modalidadesde empréstimos com os mais altos custos, em função das taxas cobradas. Issoproduziu novas e maiores pressões sobre o do serviço da dívida do tomador. A inadimplência, provavelmente por essarazão, tenha alcançado 7,3% entre as pessoas físicas.

Tudo parece reforçado pelosnúmeros do Relatório

Bacen que indicauma redução nos volumes dessas duas modalidades de crédito e sua substituiçãopelo crédito pessoal, cujo volume aumentou, revelando uma busca deliberada doconsumidor pela redução de seus encargos, no esforço de recuperar o poder decompra de seus rendimentos.

Omês de dezembro, tradicionalmente eufórico, não terá o desempenho de anosanteriores. O varejo já está acusando o golpe com as mais recentes projeções. ONatal será apenas bom, mas não excelente, talvez se aproxime, em termos reais,dos resultados do ano anterior, confirmando a tese da cautela defensiva nosgastos das famílias.

Osdados de novembro do Caged, sobre criação de postos de trabalhos formais, dãoapoio às decisões do consumidor.

Seesse entendimento estiver certo, o PIB do primeiro trimestre de 2012 deve crescermodestamente, confirmando que a desaceleração que estamos assistindo é umfenômeno decorrente do vigor das medidas governamentais e de seu gradualismo,talvez, excessivos.

SEADE e BACEN

2011-12-22T10:18:00.000-02:00

"Não tem pra ninguém"

A taxa de desemprego em sete regiõesmetropolitanas pesquisadas recuou para 9,7%, no mês de novembro. Em outubro ataxa registrava 10,1%.

Oestoque de crédito cresceu 1,9% em novembro, segundo o Banco Central.

Agorasão R$1,984 trilhão ou 48,2% do PIB em empréstimos de todos os tipos e modalidades,nas mão das pessoas físicas e jurídicas, por todo o país. Em outubro, a relação era de 47,5% doproduto. Os juros médios no crédito livre caíram de outubro para novembro. Vieramdos 39,5% ao ano para em 38,5%. Nada mau.

Entretanto,a inadimplência aumentou para 5,6% e chegou ao maior patamar em dois anos.

OSantander apresentou um detalhamento da inadimplência em novembro muitointeressante. Veja a tabela abaixo:

OBC prevê um crescimento de 15% para o crédito em 2012 e uma relação crédito/PIBde 51%.
É assim que se combate a desaceleração da economia e se pressiona a inflação. O que é melhor?

Dessa vez vai mesmo?

2011-12-22T10:05:00.000-02:00

Nos Estados Unidos, a safra de

boas notícias continua

As vendas de residências usadas estão emalta nos Estados Unidos. Subiram 4%, em novembro, atingindo 4,42 milhões de unidades.

Osestoques de petróleo dos EUA caíram 10,57 milhões de barris, na semana de 12 a16 de dezembro. No último dia dessa semana, os estoques somavam 323,581 milhõesde barris.

Aeconomia norte-americana continua emitindo bons sinais e, dessa vez, de formaconsistente. Dá “pra” acreditar ou ainda é cedo?

Sem disfarces

2011-12-22T09:36:00.000-02:00

A verdade. Melhor viver com ela.

A inflação medida pelo IPCA-15 atingiu0,56%, em dezembro, contra 0,46% em novembro.

O índice encerrou o ano com alta de 6,56%.Acima da meta, mas apenas 0,06%. Faltou uma pitada de sal na economia paraque a meta fosse cumprida.

Verdade seja dita, o governo não mascarou o resultado epublicou o número, com naturalidade. Sinal de maturidade econômica e um exemplo de honestidade institucional do governo federal. É assim que se tratam as questões de natureza pública.

Vamos aos trilhões, também?

2011-12-22T09:24:00.004-02:00

O Brasil não fica por baixo: deve trilhão também

A Dívida Pública Federal, somando-se a dívidainterna e a e externa, aumentou mais umpouco em novembro.

Nos trinta dias desse mês, o país deve 1,15% a mais.

Vai dar caruncho na Casa da Moeda

Agora, chegamos aos R$ 1,83 trilhão. No mês deoutubro, devíamos R$ 1,8 trilhão. Estamos no trilhão também.

O relatório revelou ainda o crescimento de 1,15%da dívida interna em novembro, atingindo R$ 1,75 trilhão. Em outubro, a dívidainterna estava em R$ 1,73 trilhão.

A dívida externa brasileira aumentou de 9,45%, emnovembro, atingindo apenas R$ 80,93 bilhões. Pouco, para quem tem reservas internacionais de US$ 350 bilhões.

Como se vê, o problema está aqui dentro. Esse endividamento pressiona a inflação e deteriora o valor da moeda. As formigas gostam da redução do peso.

Dos bilhões aos trilhões de euro

2011-12-22T09:05:00.000-02:00

Europa começa a mostrar seu iceberg.

Vamos para casa dos trilhões.

O leilão de longo prazo – empréstimos de trêsanos, a taxa de juros de 1% ao ano - do Banco Central Europeu, revelou ao mundo523 bancos ávidos por liquidez. Foram € 489,2 bilhões, quase € 1/2 trilhão.

Solução para obter os trilhões necessários

Curioso é que essa injeção de liquidez nossistema bancário foi entendida como modesta pelos analistas europeus. Algo queestaria apenas resolvendo os problemas de caixa, mais imediatos.

1 trilhão é isso

Portanto,apenas uma parte pequena de todo esse dinheiro poderá significar algum aumentoda oferta de crédito às pessoas físicas e jurídicas, deixando uma contribuiçãolateral e inexpressiva à recuperação da atividade econômica na Europa.
A recomendação a todos é para que seacostumem a pensar em trilhões. Bilhões será coisa do passado, em 2012.

1 trilhão pode ser isso, também

E no Brasil

2011-12-21T09:25:00.001-02:00

Nemtudo é festa

OIPCA-15 em 2011será anunciado hoje. O resultado de dezembro deve vir em altamoderada em relação ao mês de dezembro e pode romper o teto superior da metadesse ano. Serviços e alimentos serão apontados como os vilões dessa história.De fato, o governo não precisava colher esse resultado. Bastava um esforço poucomaior nos dois últimos meses.

Quantoao emprego, os dados do Cadastro Geral de Empregados e Desempregados – Caged -do Ministério do Trabalho, em novembro alcançaram-se 42,7 mil vagas formais criadas,de forma líquida, no mês de novembro. Na comparação com os meses de novembrodos dois últimos anos, o número de vagas criadas é menor em 2011. Nesse mês, em2009, foram criadas 246 mil postos de trabalho, e em 2010, 138 mil. Essearrefecimento no mercado do trabalho inclui-se no quadro mais geral da desaceleraçãoeconômica que ora atravessamos.

OBanco Central deve publicar ainda hoje, pela manhã, dados sobre a atividade de crédito,em novembro. Muito provavelmente deve ter havido uma alta em torno de 1%,segundo as estimativas mais recentes. Também é provável que tenha havido umaredução do número de famílias endividadas e um aumento nas taxas de juros e nainadimplência. Vamos conferir.

Nem tudo é festa, por aqui.

De repente, não mais que de repente

2011-12-21T07:30:00.001-02:00

E tudo virou festa

Os contratosfuturos de petróleo fecharam ontem emalta nas principais bolsas do mundo.

Os agenteseconômicos ficaram empolgados com algumas notícias econômicas e receosos comoutras noticias políticas.

Os dados positivos referentes à construção civil norte-americanae a alta da confiança na Alemanhaexplicaram boa parte do aumento do petróleo. Por outro lado, as tensões sociaise políticas em dois grandes países produtores, Irã e Cazaquistão, explicaram o restante da alta. NoCazaquistão, confrontos entre polícia e trabalhadores deixaram saldo de 15 mortos,em um único dia. No Irã, as sanções impostas pela ONU produzem impactos maisfortes que os esperados na economia do país. Esses fatos deram impulso aindamaior às altas dessa terça-feira.

Em Londres, o barril dopetróleo Brent, encerrou a sessão negociado a US$ 107,02, equivalente a uma altade 3,50% em relação ao dia anterior. Nos Estados Unidos, na bolsa de Nova York,o principal contrato, com vencimento em janeiro, teve alta similar de 3,56%, nodia de ontem. Encerrou a US$ 97,22 por barril.

O número de casas, em início de construção,nos EUA surpreendeu o mercado, com um resultado de 685 mil novas unidades, em termos anualizado. Igualmente o número de autorizações paraconstrução de novas casas foi uma surpresa positiva. Ao todo foram concedidas681 mil permissões para construção civil.

Em adição, chegaram ao mercado notíciassobre indicadores positivos da economia da Alemanha e sobre a redução expressivano custo de financiamento da dívida espanhola, de curto prazo, em leilão detítulos onde o governo espanhol captou € 5,64 bilhões em papéis, comvencimento a três e seis meses. O volume esperado de vendas desses títulos nãoultrapassava os € 4,5 bilhões.

Para culminar, os mercados receberam commuito otimismo dois indicadores da confiança da economia alemã. O primeiro,produzido pela reputado instituto de pesquisa GFK, cujo o índice apura aconfiança do consumidor da Alemanha e que registrou um crescimento nasexpectativas sobre a economia, pela primeira vez, nos últimos cinco meses. O segundo,o índice de confiança dos empresários alemães, medido pelo instituto Ifo, revelouum quadro positivo, subindo de 106,6 pontos no mês de novembro, para 107,2pontos, em dezembro.
Virou festa.

A Fitch e a crise na Europa

2011-12-20T18:11:00.000-02:00

Fitch teme pelo encontro de soluções

definitivas na Europa

A agência de avaliação de risco, Fitch Rating, deixou claro que a crise fiscal europeia implica elemento negativo para as avaliações da Zona do Euro, bem como para cada uma das economias que a compõem. A ideia é clara no sentido de reconhecer a interdependência do todo com as partes e das partes como o todo, nas próximas avaliações. A afirmação, no fundo, define o contágio implícito na crise: ou todos se salvam ou todos afundam juntos.
Os economistas da Fitch Ratings insistem em um ponto central. Dizem que a falta de uma solução abrangente tornará a crise persistente na Zona Euro, provocando episódios extremos de volatilidade no mercado. Também criticam a forma gradual com que os líderes europeus encaminham soluções para a crise atual.
Enfim, a Fitch sintetiza em um único documento todos os temores sobre contágios, sobre o fim da moeda única, sobre a redução dos estados-membros na zona do euro e preconiza impactos negativos que a crise possa ter sobre os países emergentes. Em outras palavras, "morreremos todos afogados, mas de mãos dadas", em um gesto de solidariedade compulsória.
Como sempre, essas agências são inoportunas. Alimentam-se dos desastres econômicos. Esquecem-se que estiveram na raiz desses problemas, atribuindo notas altíssimas aos pacotes de dívidas que foram comercializados sob suas bênçãos, de maneira massiva, até encontrarem-se com a realidade econômica. Aí sim, o empacotamento das dívidas produziu a mais completa máquina de destruição de valores da história mundial.
Melhor ficarem quietas, por ora, e deixar essas previsões para economistas com maior independência, na emissão de seus pareceres.

No Brasil, a inflação sob controle

2011-12-20T08:06:00.001-02:00

Desaceleração derruba inflação

O presidente do Banco Central Europeu, MarioDraghi, constatou o óbvio: a economia europeia passa por um momento de grandeincerteza com um risco forte de baixa. Foi o suficiente para que investidoresde todo mundo enxergassem nessas palavras algum recado implícito que pudesseestar anunciando mais uma derrocada da região. Em seguida, o anúncio da reuniãodos ministros da União Europeia, amplifica os temores, dando conta de que os 150bilhões de euros, a serem aportados junto ao FMI, serão insuficientes paraproteção dos países da Europa.

Nos EstadosUnidos, o índice de confiança das construtoras subiu. Dos 19 pontos, denovembro, evoluiu para os 21 pontos, emdezembro.

É de se observar que as variações da maioriados indicadores norte-americanos são pequenas, mas têm sido sempre positivas.Na Europa os indicadores ainda não refletem as evoluções no quadro político quecostura a saída para o euro. Há muita desconfiança em torno da implantação demedidas econômicas que dêem consequência ao que está sendo acordado.

No Brasil, há dados a comemorar:

1) O IPC da Fipe registroualta de insignificante 0,49% na segunda quadrissemana de dezembro.

2) A segunda prévia doIGP-M da FGV trouxe deflação de 0,07%, no mês de dezembro.

3) A balança comercialbrasileira da terceira semana desse mês veio com superávit de US$ 542 milhões.Foram US$ 5,08 bilhões de exportações contra US$ 4,54 bilhões de importações. Oacumulado de dezembro é de US$ 130 milhões. No ano, o acumulado é de US$ 26,10bilhões. As previsões de início de ano falavam em US$ 8 bilhões. Que fora!

4) Dólar: O dólar encerrouo dia cotado a R$ 1,868. A indústria comemora.

Um suspiro, apenas?

2011-12-19T13:11:00.001-02:00

A boa notícia da semana chega

pelas mãos da indústria

Em meio à crise internacional e no seu mais difícil momento de 2011, produção industrial brasileira cresceu. Pouco, é verdade. Havia recuado dois meses seguidos (setembro e outubro). E eis que o uso da capacidade instalada saiu de 43,9 pontos, em outubro, atingindo em novembro, 45,9 pontos, conforme relatado no boletim Sondagem Industrial, da Confederação Nacional da Indústria.
Para melhorar, a divulgação aponta para a redução dos estoques na indústria. Em outubro, os estoques haviam registrado 52,4 pontos e, em novembro, mostram recuo para 51,1 pontos. Por que esses movimentos tão pequenos dos números são tão auspiciosos? Na verdade, a redução dos estoques e o aumento do uso da capacidade instalada mostram que a indústria não precisará, pelo menos até o final de dezembro, dar início a ajustes de sua oferta ao quadro da demanda atual. Com isso pode evitar as demissões.
Entretanto, para a demanda dos primeiros meses de 2012, será necessária uma ação mais incisiva do governo federal, garantindo condições para que as famílias não reduzam seu consumo. Do lado da indústria, as decisões serão pautadas pelo desempenho que a renda real das famílias apresente e pela certeza de que a política de crédito ao consumo será mantida de maneira expansionista. Do lado da demanda, consumidores e suas famílias observarão as variações na oferta de empregos, nos reajustes salariais e no comportamento dos preços. Preços em rápida elevação comprometem a renda das famílias, reajustes modestos comprometem os ganhos reais, mas moderam o crescimento dos preços. O segredo estará em regular todos esses movimentos de maneira a trazer os melhores benefícios de eventuais reajustes, mantendo baixa a inflação e o mercado de trabalho e o consumo ativos.
Não será fácil, de um lado porque o estudo também mostrou haver ligeira queda das vagas de trabalho na indústria, em novembro e, de outro, porque há, de fato, entre os empresários, a sensação de que seus preços foram muito represados e eles estariam tendentes a proceder a altas mais elevadas, logo no início de 2012.

Termômetros medme. Não é razoável quebrá-los.

2011-12-16T10:12:00.000-02:00

Standard and Poor's derruba bancos espanhóis, no rating de crédito

Foi ontem, em meio à confusão do mercado financeiro. Não havia momentomais inoportuno para o anúncio do óbvio.

Sofreram redução nas avaliações as instituições financeiras: CaixaBank,Bankia, Banco Financeiro e de Poupança, Banco Popular, Bankinter, Banco deSabadell, Caixa de Poupança e Pensões de Barcelona, Ibercaja Banco, Kutxa eBilbao Bizkaia. O anúncio deixou explícita a possibilidade de novas reduçõesdesses bancos no curto prazo.

É bom lembrar que o termômetro é novo. A metodologia da S&P paraavaliação dos riscos de crédito foi revisada e reformulada recentemente. Issodesembocou na redução de ontem.

Quem não se conforma com isso é a França que já se enxerga nesse espelho.Ontem o governador do Banco da França, percebendo a iminência do risco, correuem direção ao trombone e assoprou forte: tratam-se de “ irracionalidades dasagências de classificação e suas decisões incompreensíveis. As agências setornaram totalmente incompreensíveis e irracionais. Fazem suas ameaças depoisde os Estados tomarem decisões fortes e positivas”.

As manifestações das agências são realmente inoportunas, embora sejamcorretas. Em passado recente, na raiz de todos os problemas vividos hoje pelomundo, as declarações eram incorretas, mas oportunas. Penso mesmo que devam serreguladas e submetidas a punições, como qualquer outra empresa.

O acordo da semana passada em Bruxelas trouxe novas expectativas para arecuperação da economia mundial, mesmo que em prazo mais longo, obrigando a umadisciplina orçamentária mínima. Aliás, é uma vergonha também que tivéssemos que assistir um dia uma autoridade supranacionalfazer as vezes de tribunal econômico na defesa de economias locais.

Na quarta-feira, a Fitch havia rebaixado anota de dois bancos franceses:o Credit Agricole e o Credit Mutuel.

Nessa briga não tem bom. Claro que gostaríamos de não ter nosso defeitospostos a público e de não ouvir críticas a nosso respeito. O mais prudente,entretanto, é reconhecer que precisamos avaliar os riscos e não quebrar ostermômetros.

Contas públicas

2011-12-16T08:30:00.000-02:00

Arrecadação federal de novembro

é menor que a deoutubro

Era mesmo de se esperar que a arrecadação federalcaísse de outubro para novembro. Afinal,a desaceleração já dava seus sinais há algum tempo. Em novembro, atingiu R$78,9 bilhões. Em termos reais, o recuo em relação a outubro foi de 11,5%, ma,sem relação a novembro de 2010, a arrecadação ainda é maior em 6,4%.

Embora os dados sejam muito positivos, há umrecado nítido embutido neles. A tendência de queda obrigará a cortes maisfortes no dispêndio público, ou a meta orçamentária não será cumprida.

Narubrica investimentos, os dispêndios deverão crescer para combater adesaceleração e garantir empregos. Sobra apenas o custeio e seus inimigos, noLegislativo.

Encerrando 2011, cantando

2011-12-15T23:07:00.000-02:00

Coral da USP, encerrando 2011 com arte

O vai e vem das finanças

2011-12-15T22:57:00.000-02:00

Dólare Ibovespa em queda

OIbovespa fechou a quinta-feira em nova queda. Dessa vez a queda foi de 0,56%, emborao índice tenha operado em alta durante quase todo o pregão.

Enquanto isso, o dólar recuou 0,69%,fechando a R$1,8610, depois de sucessivas altas. As explicações para essasquedas estão nos problemas e incertezas que a economia da Europa. As boas notíciasvindas dos Estados Unidos ainda não têm força suficiente para reverter asexpectativas dos investidores.

O IGP-10 de 2011 registrou avanço de 5,33%. Onúmero é bom. A taxa de 2010 foi de 11,16%.

O fato maispositivo do dia relacionou-se ao número de trabalhadores norte-americanos queentrou pela primeira vez com pedido de auxílio-desemprego. Foram 366 milsolicitações. O mercado havia projetado uma alta de 9 mil e o recuo foi de 19mil pedidos.

Regras da competição

2011-12-15T09:09:00.000-02:00

E as sentenças se multiplicam nos casos de posições dominantes

O caso envolvia práticas anticompetitivas por parte da IBM e vinha se estendendo desde julho de 2010, na Europa.
Para por fim aos procedimentos investigatórios, a IBM asssumiu o compromisso de fornecer informações técnicas e peças de reposição para as empresas independentes que prestem serviços de manutenção de seus mainframes.
A acusação baseava-se no argumento de que, ao subtrair tais informações e não fornecer suas peças a essas empresas, a IBM mantinha cativo esse mercado de manutenção, contrariando os princípios da competição leal.

Como parte do acordo, a Comissão Europeia suspendeu as investigações sobre os procedimentoss anticompetitivos. Por seu lado, a IBM evitou o risco da produção de provas contra atos praticados e de uma eventual condenação.
Comprometeu-se, como é regra nesses casos, a fornecer, a preços razoáveis e condições equitativas, informações técnicas e peças de reposição para empresas independentes de manutenção de mainframes.
Curioso é o termo "razoável", no direito. Ainda que se possa arguir que sua natureza é subjetiva, o fato é que traz um poder intimidatório ainda maior aos infratores das normas da concorrência. Basta que um único homem, ou alguns poucos, digam "não nos parece razoável" e a condenação estará presente.
A IBM não perdeu a pose. Soltou nota à imprensa, afirmando estar "satisfeita que a investigação contra a IBM na área de mainframe tenha sido concluída". De fato, não foi. Foi apenas suspensa, para dar lugar ao acordo.

O mundo sobe no muro

2011-12-14T11:50:00.000-02:00

Como aEuropa não se explica, o dólar sobe

No Brasil, o dólar abriu cotado a R$ 1,871, com alta superior a 1% na venda, emrelação a sessão anterior.

Os investidores de todo mundo buscam defender ovalor real de suas fortunas. Querem o detalhamento do acordo fiscal europeupara avaliar sua viabilidade econômica e política, no curto prazo. Claro que énisso que as lideranças europeias estão empenhadas.

Todos de olho na crise e, principalmente, nassoluções propostas, cujos detalhamentos toma tempo e precisam estar assentadasem diagnósticos precisos sobre a situação das dívidas nacionais e na solvênciade seus sistemas financeiros.

Nessas ocasiões, os ativos de risco tendem a sofrerfortes deteriorações. É o caso hoje dos papéis de renda variável e dos mercadosde todas as commodities.

As notícias vindas dos Estados Unidos sãoalentadoras, mas esperavam-se ontem, por medidas monetárias bem mais fortes queas anunciadas, esvaziando a construção de expectativas mais otimistas no curtoprazo.

A Zona do Euro está tendo que oferecer rendimentosextraordinariamente elevados para possibilitar a colocação de seus títulos nomercado.

Hoje o mundo deve subir no muro e assistir a quedados preços dos ativos financeiros. Aguardemos até o fim da sessão.

Mês de dezembro e os ativos financeiros

2011-12-14T11:18:00.000-02:00

Estudo aponta as tendência do mercado financeiro, para o mês de dezembro

O estudo foi preparado pela equipe da Select Investments (portuguesa), afiliada Orey Financial. Veja as tendências de alta nos meses de dezembro.
Considere em suas avaliações a excepcionalidade dos comportamentos desse ano de crise e riscos profundos. Séries temporais surpreendem sazonalidades razoavelmente bem, mas não são o melhor instrumento para tratar momentos de rupturas.

Inflação no Reino Unido

2011-12-14T09:05:00.001-02:00

No ReinoUnido, o índice de preços cai para 4,8%

No mês deoutubro, os preços ao consumidor medido pelo Escritório Nacional de Estatísticado Reino Unido, caíram de 5% para 4,8%, em temos anualizados.

Arecuperação no Reino Unido se faz por meio de cortes no orçamento, que levam aaumentos nos custos sociais mas que combatem a inflação decorrente da liquidezexcessiva dos períodos anteriores.

Burocracia é assunto sério

2011-12-14T08:52:00.000-02:00

Asaquisições dependem de comprovações

sobre concentração de mercado

Háalgum tempo o Google solicitou investigação junto à Comissão Europeia, com oobjetivo de provar não ter abusado de sua posição dominante nos mercados depublicidade pela internet e de buscas online. Essa investigação, pedidaespontaneamente para fazer provas contra possíveis investidas da concorrência,anda lentamente.

Ontem,numa manifestação de desconfiança, a Comissão Europeia interrompeu o processode aprovação da compra da Motorola Mobility pelo Google, alegando ainexistência de “documentos essenciais para a avaliação da transação".

Pior,a Comissão anunciou que reiniciará a análise apenas quando dispuser dosdocumentos em suas mãos.

Seno primeiro caso a investigação anda devagar, no segundo, o processo foiparalisado.

Sãotantas as provas apresentadas em situações anteriores, que possivelmente oGoogle pode estar diante de números que se contradizem. Nesse caso melhorsilenciar.

Meios de pagamentos eletrônicos

2011-12-14T08:00:00.000-02:00

Pagamentoseletrônicos têm projeção de crescimento de 40% em 2011

Data:Ter, 13 de Dezembro de 2011 11:07

Veículo:Investimentos e Notícias

Aefetivação de transações bancárias através de meios eletrônicos de pagamento,como Internet Banking e Mobile, tem perspectiva de crescimento, em 2011, de 40%na classe de baixa renda. Já no varejo, a estimativa é de que esse índicealcance 30%, com base no uso de cartões pelos consumidores. Mas, mesmo com aevolução deste segmento, o uso do papel moeda continua em alta: 55% dossalários são recebidos em dinheiro pelos trabalhadores e 72% das transações sãorealizadas em espécie, de acordo com o Banco Central.

Análiserealizada pelo Instituto de Pesquisa Fractal revela que, inicialmente, aexpansão dos meios de pagamento ocorreu por meio das máquinas deauto-atendimento, localizadas dentro das agências bancárias, em seguida, nasfrontais, e, por fim, nos estabelecimentos comerciais. “Houve um aprendizadorelevante pelo consumidor para a estruturação dos novos hábitos de uso debancos, acompanhado pela formação da então nova cultura para a aceitação dosmeios eletrônicos”, afirma Celso Grisi, diretor presidente do Instituto dePesquisa Fractal.

Estesfatores citados acima abriram as portas para a criação do “remote banking”,hoje, chamado de internet banking. “São esses novos meios de proceder àdistribuição e à entrega de serviços bancários que explicam a queda do uso doscheques, mas têm pouco a ver com o fenômeno da bancarização”, ressalta oeconomista. A bancarização, de forma massiva, é mais recente.

Outramodalidade utilizada para pagamentos são os correspondentes bancários,entendidos inicialmente como casas lotéricas, que, com o tempo, setransformaram em prestadores de serviços bancários, e também estão em constanteevolução. “O objetivo deste serviço é melhorar o atendimento a esse segmento,reduzindo o tempo de fila e descongestionando as agências em dias de pagamentose benefícios previdenciários. Iniciativas de mesma natureza e propósitos foramtomadas com os postos de atendimento bancário e eletrônico”, enfatiza Grisi.

Parafinalizar, o uso de cartões foi intensificado pelos correspondentes, destaforma, o pagamento em dinheiro passa a cair na classe de baixa renda. Aspessoas de renda intermediária e alta utilizam os demais meios de pagamentos demaneira intensa e crescente ao longo do tempo.

(Redação– Agência IN)

Balança comercial brasileira

2011-12-13T13:28:00.001-02:00

Saldo negativo na balança comercial,

da 2a semana de dezembro

Na segunda semana de dezembro, o saldo da balança comercial brasileira foi negativo em US$ 730 milhões, segundo informam os dados do Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior. Dada a época do ano e a situação pela qual a economia mundial atravessa, esse déficit não deve causar estranheza.

As exportações totalizaram US$ 6,058 bilhões no período, correspondente a uma redução de 4,8%, na comparação com igual período de 2010. A retração dessa atividade atingiu mais fortemente os produtos básicos, cujas vendas foram reduzidas em 17,9% (petróleo, milho em grãos, minério de ferro e farelo de soja), em função da queda da demanda e dos preços internacionais. Já as exportações de bens manufaturados e semimanufaturados se elevaram 8,4% e 8,1%, respectivamente. A soja constituiu-se me uma exceção notável, uma vez que apresentou desempenho positivo das exportações, com aumento de 147,2% frente o mesmo período do ano anterior.

As importações, por seu lado, refletiram a maior demanda nessa época do ano por adubos e fertilizantes, com crescimento de 124,1%. As importações de aeronaves e peças cresceram 122,3%, enquanto os combustíveis lubrificantes tiveram crescimento de 89,4%.

No acumulado do ano, a balança apresenta saldo de US$ 25,563 bilhões, sendo 57,2% superior ao do mesmo período do ano passado muito maior que as previsões mais otimistas do início do ano, que giravam em torno de US$ 8 bilhões.

O carburador entupiu, outra vez

2011-12-13T10:19:00.001-02:00

Oacordo agradou, mas sua implantação

levanta novas dúvidas

Asdúvidas sobre a implantação do acordo fiscal alcançado nessa sexta-feira produziunovas incertezas. Muitos dos países envolvidos não seriam capazes de, por si só,cumprir as obrigações impostas, dentro dos prazos previstos. As avaliaçõesainda são muito prematuras, uma vez que a União Europeia ainda não definiu ovalor final dos recursos necessários a alcançar as metas fiscais fixadas. Há umamultiplicidade de situações fiscais nos diversos países da região queobrigaria a esforços nacionais diferenciados e cujos custos sociais epolíticos põem em risco o cumprimento de tudo que se acordou.

Esses paísesexigirão diferentes níveis de socorros que só poderão ser oferecidos por meiodo consenso europeu e, certamente, pela renúncia dos estados-membros mais ricos.

Essasdúvidas trouxeram novas instabilidades ao mercado financeiro global. O arranquepara a recuperação mundial esbarrou nesse pequeno cisco que entupiu ocarburador e fêz "morrer o motor" europeu.
Apercepção dos investidores foi agravada pela notícia de que a Moody´s pretenderever os ratings dos países da União Européia. São novas preocupaçõesque parecem complicar o alcance de uma solução para o problema da Zona do Euro.As agências se esmeram na busca pelos momentos mais inconvenientes para fazersuas declarações. Aliás, a função da agência é apenas a de fazer aavaliação do risco, e não a de anunciar suas intenções em fazê-la.

Análise da XP Investimentos

2011-12-12T13:20:00.000-02:00

Uma análise interessante

Em análise realizada na Reunião Matinal de hoje, a XP investimentos mostra como interpreta os fatos na Europa. Enviou-me Emmanoel Zullo Godinho.
"Líderes europeus insistiram em discursos neste fim de semana que o novo acordo fiscal vai livrar a zona do euro da crise da dívida que já dura dois anos. A moeda única será “mais robusta” depois do acordo firmado na semana passada para fortalecer as regras orçamentárias do bloco, disse o primeiro-ministro da Finlândia, Jyrki Katainen, à YLE Radio Suomi. O acordo liderado pela França e Alemanha, que prevê regras orçamentárias mais rígidas e um
adicional de 200 bilhões de euros (US$ 267 bilhões) para dar poder de fogo ao euro, é parte de um esforço para tranquilizar os investidores de que os líderes europeus podem dominar a crise. Mario Draghi, presidente do BCE, elogiou o acordo, aumentando as esperanças dos investidores de que o banco central poderá aumentar as compras de bônus. A chanceler alemã Angela Merkel disse, após a reunião dos líderes europeus, que o acordo coloca a região no caminho da “estabilidade duradoura do euro”, acrescentando que “foi removida a barreira a uma união estável”. O Reino Unido decidiu continuar de fora do novo modelo.
Os principais índices acionários da Ásia fecharam a segunda-feira sem tendência definida. O índice Nikkei, da Bolsa de Tóquio, avançou 1,38%, para 8.653,82 pontos; o índice Kospi, o principal de Seul, avançou 1,33%, aos 1.899,76 pontos; na ponta oposta, o Xangai Composto perdeu 1,02%, aos 2.291,55 pontos, enquanto o Hang Sang, de Hong Kong, caiu 0,06%, aos 18.575,66 pontos."

Desaceleração

2011-12-12T09:33:00.000-02:00

Vamos mais devagar

Veículo: Jornal da Tarde - Seu Bolso - Data: 07/12/2011
Jornalista: Gisele Tamamar

Para a semana que começa

2011-12-12T08:20:00.001-02:00

Nessasemana novosdados darão a medida da desaceleração nacional

Serãoanunciadas as vendas varejistas deoutubro. Espera-se por um resultado muito modesto, sinalizando para umaqueda bastante acentuada em relação ao mês anterior. Para novembro e dezembro, os resultados deverão sermais fortes. Afinal, é Natal.

Entretanto,as vendas varejistas do primeiro trimestre 2012, mesmo considerando as medidas de afrouxamento nas políticas monetária e fiscale o aumento do salário mínimo, podem apresentar resultados modestos.

Tambémconheceremos os resultados da arrecadação federal o mês de novembro. Para sercoerente, é de se esperar por resultados inferiores ao mês de outubro. Adesaceleração chegou só no final do ano. Portanto, todas as metas deverão sercumpridas. As de inflação pela retração atual e a fiscal, pelo crescimento anterior. Dessemodo, gregos e troianos estarão salvos.

Nomundo, a vedete do momento chama-se Europa. Entrará em cena sedutoramenterevigorada. Dela, esperam-se pelas regulamentações das decisões de sexta-feirae do detalhamento das propostas aprovadas.

NosEstados Unidos, teremos mais uma reunião do Fomc. É de se esperar pelaobviedade da fala: crescimento medíocre daatividade econômica não autoriza entusiasmos e a inflação, mesmo depois detanta liquidez, está sob controle.

NaÁsia, será necessário observar se o crescimento japonês está mantido e se oconsumo de bens duráveis e semiduráveis continuam a crescer naquela ilha.Enquanto isso, na China os olhos estarão voltados à política monetáriaexpansionista. Espera-se que a redução da taxa básica de juros, adicionadas da liberaçãode parte dos compulsórios possam ter produzido algum efeito sobre os empréstimos eo consumo.

Semana passada

2011-12-12T07:23:00.002-02:00

A semana anterior pode marcar um

ponto deinflexão no mundo

No Brasil, dois fatos: O IGPM da FGV sofreforte desaceleração, em linha com a freada do crescimento econômico do país.Ficou em 0,04%, na primeira prévia de dezembro, mostrando que os preços não se mexeram.A primeira prévia é feita para os primeiros dez dias do mês. Para se ter idéia da queda do indicador, a última medida equivalente, do mês anterior, havia registrado0,37%. Em números redondos, a queda foi de 0,4% para 0,0%. Também em linha com a freadaeconômica, o emprego industrial, em outubro, caiu 0,4%, enquanto o salário real recuou 2,2%.

A perda do poder aquisitivo e a menor ofertade emprego são os elementos mais preocupantes nisso tudo. O governo central vai ter quepor em práticas novas medidas contracíclicas. Que tal aumentar os investimentospara favorecer a criação de novas vagas?

No mundo, a maior notícia diz respeito aoacordo político costurado na Europa. Novo ordenamento fiscal e providênciasmonetárias podem marcar a inflexão das expectativas. Alguns dissidentes começama explicar suas decisões contrárias ao acordo. Soam como justificativas junto àopinião pública mundial.

Nos Estados Unidos, o déficit da balançacomercial recua para 1,6%, enquanto o índice de confiança do consumidor sobe,atingindo os 67,7 pontos.

Com tudo isso, os termômetros econômicos nacionaisregistraram temperaturas claramente otimistas. Ibovespa fechou a sexta-feira emalta de 1,36%, aos 58.236 pontos. Na semana, o índice acumulou alta de 0,60%. Ofluxo cambial positivo trouxe o dólar para baixo. Fechou a semana cotado aR$1,8060. Na semana, a moeda norte-americana apresentou alta de 0,78%.

Alívio geral

2011-12-11T18:48:00.000-02:00

Europaencontrando o caminho da roça

Opacto alcançado pela maioria dos países da União Europeia, para unificação dapolítica fiscal naquela região, trouxe uma redução das incertezas e das ansiedadesdos agentes econômicos. Anunciou-se a inauguração de duas práticasprofundamente salutares e inovadoras, objetivando a consolidação da macro-região.A primeira refere-se à jurisdicionalização da região. Agora, o Tribunal Europeuvai incumbir-se da matéria fiscal, apreciando os casos em que os países-membrosultrapassarem o limite do déficit orçamentário fixado (ou re-fixado) em 3%. AEuropa voltou a entender que ”o homem é o lobo do homem” e que sem um organismojurídico transnacional a instituição europeia não se perfaz. Governança egoverno são coisas diferentes, mas é necessário que caminhem juntos.

Asegunda diz respeito à coordenação central das políticas monetárias e fiscais.O Banco Central Europeu passa a dar as tintas monetárias na economia européia.Logo, seu eurobônus há de trazer confiança ao mercado e equilíbrio à formaçãodas expectativas. Falta construir um aparato administrativo estabelecendo ummodelo de gestão suficientemente genérico para dar conta de tantas realidadeslocais, impondo práticas de controladoria pública para a toda a região. Umdesafio político ainda maior que a própria unificação da moeda.

Sobre a carne, no Brasil

2011-12-11T11:24:00.001-02:00

Relatório Semanal da CMIX

Disponível nos sites:

http://www.cmixinvestimentos.com.br/

http://cifrasesafras.com.br

Reproduzo texto do Relatório Semanal da CMIX enviado pelo amigoEmmanoel Zullo Godinho, de Toledo, no Paraná. O grifos são nosso.

“O presidente do frigorífico Minerva, Fernando Galletti de Queiroz, disseque o Brasil produzirá 50 milhões debezerros até o final deste ano. Para 2012, haverá um crescimento de 3% a 4% desses animais.

No Brasil, estamos caminhando para o ponto de inflexão do ciclo da pecuária. Temosaumento de estoques de vacas e bezerros. Poucos países estão nesse processode recomposição do rebanho. O criador brasileiro ainda está com boa produtividade,disse o executivo.

Segundo ele, em um mundo de demanda crescente, o Brasil ocupará uma posição única no mundo como fornecedor de carnebovina, já que o que se observa é uma redução na produção da proteína nos principaisconcorrentes do país, principalmente os desenvolvidos. Na Europa, estão diminuindo os subsídios à produção; nos EstadosUnidos, temos o menor rebanho dos últimos 60 anos e o foco está no subsídio aoetanol e os produtores estão deixando a atividade pecuária para investir emetanol. Na Austrália, temos rebanho estável (flat) e não aumenta por falta deágua. Na Argentina, problemas internospolíticos prejudicam o setor. Estamos no lugar certo para produzirproteínas explicou o executivo. Ele também disse que 2012 será um período semgrandes "surpresas" no preço da arroba do

boi. Os contratos negociados na BM&FBovespa indicam preços 5%menores para o ano que vem, declarou. Com relação à demanda, no mercadodoméstico, é "bastante pujante, ainda mais com crescimento de renda dapopulação." O Nordeste é uma região-foco da empresa para o ano que vem.

No mercado externo, conforme Queiroz, a demanda por carne bovinacontinuará, principalmente em mercados em desenvolvimento. Sobre China, oexecutivo disse que há um grande potencial de aumento de demanda. O consumo percapita na China é pouco, cerca de 3 quilos/ano. Mas fizemos uma conta: se cadachinês consumir pelo menos um hambúrguer a cada dois meses, há um aumento de umquilo no consumo per capita/ano. Vemosque a China cada vez mais está se direcionando para um consumo ocidentalizadodeclarou. Hoje, 8% do volume exportado da companhia são para Hong Kong eChina continental. Se incluir países do Oriente Médio, Líbia, Tunísia, Argélia eMarrocos, países que também estão mais flexíveis para exportações de proteínas,esse porcentual passa para 40%. Queirozinformou que sua unidade no Paraguai está operando normalmente, com produção destinada ao mercado interno, Brasil e Rússia.Para o Chile, grande mercado consumidor da carne paraguaia, a empresa está atendendoo país de unidades brasileiras. Essa é a beleza da diversificação geográficaressaltou. Sobre o embargo russo a frigoríficos brasileiros, Queiroz se mostrouconfiante na reversão da medida adotada pelo país. Os técnicos estão visitando unidades brasileiras, inclusive algumasnossas. Só de estarem fazendo essas visitas, é um sinal de reversão do embargo e até novashabilitações de unidades em breve declarou.”

Portanto, o mercado de carne bovina continuará muito bom, pelo menospor mais alguns anos, puxando a carne de porco e de frango para a mesma direção.